8月24日，瑞聲科技（02018）發(fā)布2023年中期業(yè)績(jī)報(bào)告。上半年，瑞聲科技收入為人民幣92.2億元，毛利率為14.1%，凈利潤(rùn)為人民幣1.50億元；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入為人民幣20.5億元，同比增長(zhǎng)43.1%。

財(cái)報(bào)顯示，于2023年6月30日，瑞聲科技的賬面現(xiàn)金為人民幣71.3億元，凈資產(chǎn)負(fù)債率為4.9%，相較于2022年末下降1.3個(gè)百分點(diǎn)；上半年資本開支為人民幣6.16億元，同比減少42.0%。瑞聲科技管理層表示，穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況和充裕的流動(dòng)性對(duì)公司的可持續(xù)增長(zhǎng)至關(guān)重要，可確保公司未來(lái)的持續(xù)發(fā)展和創(chuàng)新。

作為感知體驗(yàn)解決方案的全球領(lǐng)導(dǎo)者，瑞聲科技未來(lái)將持續(xù)穩(wěn)固在智能手機(jī)行業(yè)中的市場(chǎng)地位，同時(shí)將沉淀三十載的各項(xiàng)能力賦能非智能手機(jī)領(lǐng)域，以探索更廣闊更多元的市場(chǎng)空間。

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以下為智通財(cái)經(jīng)APP整理的瑞聲科技業(yè)績(jī)會(huì)問(wèn)答實(shí)錄：

問(wèn)：根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，上半年全球智能手機(jī)出貨量依舊同比下滑，全年維持低個(gè)位數(shù)的預(yù)測(cè)，管理層如何看待這一預(yù)測(cè)？公司如何應(yīng)對(duì)宏觀市場(chǎng)的變化？

答：整體趨勢(shì)還在下降，全年現(xiàn)在預(yù)測(cè)可能也是一個(gè)單位數(shù)的下降，但環(huán)比還是有一定的提升。

在智能手機(jī)端，我們看到的主要客戶在庫(kù)存和現(xiàn)金流管理等方面做的是非常到位的，所以現(xiàn)在行業(yè)整體庫(kù)存水平比較低。下半年消費(fèi)力緩慢復(fù)蘇，我們覺(jué)得可能會(huì)比較積極樂(lè)觀一些，至少?gòu)恼麄€(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局態(tài)勢(shì)上，客戶還是很積極地做一些規(guī)格升級(jí)。

而我們很多產(chǎn)品線，無(wú)論是聲學(xué)端，還是精密結(jié)構(gòu)端、電磁傳動(dòng)方面，都有一些新的功能，包括一些升級(jí)的需求，給客戶更好的用戶體驗(yàn)。

精密結(jié)構(gòu)件方面，我們之前做了一個(gè)海外筆電業(yè)務(wù)的收購(gòu)，目前進(jìn)展非常順利，除了昆山工廠以外，揚(yáng)州工廠今年也會(huì)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年下半年開始有一定的量的提升。包括現(xiàn)在通過(guò)收購(gòu)PSS，以一個(gè)較大的規(guī)模和體量也切入到了車載領(lǐng)域。這對(duì)我們來(lái)說(shuō)都是有一些非常有戰(zhàn)略價(jià)值的新方向，來(lái)支撐我們有一定不確定性的外部整體環(huán)境下，進(jìn)一步提升我們的多元化的戰(zhàn)略布局。

問(wèn)：關(guān)注到公司近期公告，擬收購(gòu)車載聲學(xué)PSS，能否介紹一下本次投資的目的、PSS的具體情況、未來(lái)雙方的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃？

答：PSS是一家在業(yè)界具有較高知名度的TO B公司，車載揚(yáng)聲器每年產(chǎn)量1億只以上，客戶端的資源和壁壘非常深厚，和主要的歐美車廠OEM有超過(guò)10年以上的長(zhǎng)期合作經(jīng)驗(yàn)，占整個(gè)市場(chǎng)的份額大概15%-20%，在高端領(lǐng)域份額則更高，技術(shù)研發(fā)能力非常強(qiáng)大，可以引領(lǐng)和配合客戶做技術(shù)的整個(gè)路徑的共同研發(fā)跟升級(jí)。

收購(gòu)PSS主要出于幾點(diǎn)考慮：一方面是為了更快更好拓展車載業(yè)務(wù)。瑞聲科技在車載領(lǐng)域已經(jīng)深耕了至少有2年，本身也已經(jīng)有6-10億的定點(diǎn)項(xiàng)目和規(guī)模。整體來(lái)看，車載領(lǐng)域的壁壘比較深，整個(gè)行業(yè)周期和智能手機(jī)有所不同。相較而言，智能手機(jī)一年甚至半年就會(huì)迭代，而汽車尤其是歐美的產(chǎn)品周期可能是3到5年，一些新勢(shì)力汽車品牌可能會(huì)1年半到2年，但總體而言是一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期。

這次收購(gòu)，雙方在技術(shù)、客戶、運(yùn)營(yíng)管理等方面有很好的協(xié)同效應(yīng)。PSS主要做車載揚(yáng)聲器，而瑞聲科技主要做的是創(chuàng)新型微型揚(yáng)聲器產(chǎn)品，這次收購(gòu)能夠提供一個(gè)比較好的平臺(tái)跟渠道來(lái)拓展雙方海外的客戶。瑞聲科技長(zhǎng)期在亞洲耕耘，對(duì)生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)、管理，尤其是國(guó)內(nèi)的客戶有資源優(yōu)勢(shì)，這方面跟PSS的互補(bǔ)性也比較高。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，收購(gòu)PSS的收益不僅僅在于揚(yáng)聲器，還可以結(jié)合瑞聲科技自身優(yōu)勢(shì)，與其他組件和服務(wù)（包括音頻的功放和調(diào)音）進(jìn)行垂直整合，從而提升整體價(jià)值量，與其他業(yè)務(wù)配合可以釋放出極大的協(xié)同效應(yīng)。我們還可以通過(guò)車載的平臺(tái)，把我們其他領(lǐng)域的產(chǎn)品也導(dǎo)入里面的頭部客戶，包括我們的光學(xué)、MEMS揚(yáng)聲器、馬達(dá)觸控反饋等產(chǎn)品，這幾方面都是我們可以釋放協(xié)同效應(yīng)的一個(gè)基礎(chǔ)。

問(wèn)：PSS收購(gòu)是否有一個(gè)并表的時(shí)間？并表后預(yù)計(jì)能為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)多大程度的提振？

答：在得到監(jiān)管和股東大會(huì)的通過(guò)之后，才會(huì)做第一筆大比例股權(quán)的交割，按照目前推進(jìn)的速度，大概率會(huì)在今年年底或明年初推進(jìn)并表事宜，預(yù)計(jì)明年上半年的報(bào)表中能夠有所體現(xiàn)。

目前的交易架構(gòu)還具備了一個(gè)優(yōu)勢(shì)，我們?cè)谑召?gòu)中采用了Earn-out（或有對(duì)價(jià)）結(jié)構(gòu)，這在一般的收購(gòu)項(xiàng)目中是比較常見(jiàn)的，即第一階段先收購(gòu)控股股權(quán)，此后還會(huì)有一部分的股權(quán)交割（可能大概是在2025年左右），未來(lái)的收購(gòu)價(jià)格也與其業(yè)績(jī)相掛鉤，這樣可以很好地降低收購(gòu)后，整合過(guò)程中包括客戶過(guò)渡、產(chǎn)品共同研發(fā)等方面的風(fēng)險(xiǎn)，也能夠讓我們與現(xiàn)有的管理團(tuán)隊(duì)及關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)之間保持非常一致的目標(biāo)，來(lái)保證公司有一個(gè)平穩(wěn)的過(guò)渡和交接，提升商業(yè)價(jià)值的確定性。

問(wèn)：今年公司Capex投放的計(jì)劃能否簡(jiǎn)單介紹一下？看到公司現(xiàn)金情況還是非常充裕，凈資產(chǎn)負(fù)債率也在一直降低，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況良好，想請(qǐng)教一下公司現(xiàn)金管理方面的策略？

答：整體Capex投放，去年規(guī)模是18.5億，這較前年有接近50%的大幅下降。在去年本身已經(jīng)較低的基礎(chǔ)上，今年全年預(yù)計(jì)會(huì)再進(jìn)一步降低15%左右，全年Capex投放預(yù)計(jì)會(huì)在15億左右，未來(lái)Capex水位大概會(huì)在10-15%之間。

基于目前的市場(chǎng)規(guī)模和制造體量，這一開支水平可以滿足我們現(xiàn)在的市場(chǎng)和客戶需求，同時(shí)我們也很注重對(duì)一些新的行業(yè)的投放，例如今年我們已經(jīng)布局了一部分海外的投放，還包括一些新的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的投放。我們?nèi)詫⒉粩嗵嵘\(yùn)營(yíng)效率、周轉(zhuǎn)效率，進(jìn)行一些柔性制造工藝上的提升，未來(lái)會(huì)更多把資源投放到一些新興領(lǐng)域，來(lái)釋放更大的價(jià)值和機(jī)會(huì)。

現(xiàn)金流是瑞聲科技關(guān)注的前三大重要指標(biāo)之一。剛也介紹到了PSS的財(cái)務(wù)狀況，我們做的是全面的現(xiàn)金流管理，不僅在并購(gòu)、Capex，也包括我們?nèi)绾稳タ创夹g(shù)，如何去看待新業(yè)務(wù)帶來(lái)的長(zhǎng)期現(xiàn)金流，都是瑞聲科技一直以來(lái)很關(guān)注的。

問(wèn)：AAC光學(xué)鏡頭這幾年發(fā)展很快，行業(yè)認(rèn)為是因?yàn)閮r(jià)格戰(zhàn)打的太激烈，對(duì)此公司怎么看待？新的增長(zhǎng)目標(biāo)是什么？今年對(duì)WLG的拓展有哪些具體計(jì)劃？

答：公司光學(xué)業(yè)務(wù)已經(jīng)到了一個(gè)較大的規(guī)模和體量。今年上半年整個(gè)外部市場(chǎng)環(huán)境，尤其是安卓端手機(jī)出貨量依然承壓，而我們光學(xué)領(lǐng)域的客戶群體都主要在安卓端，所以這方面受到的影響還是比較大。

但比較積極的一點(diǎn)，我們塑料鏡頭ASP水平，從Q2開始已經(jīng)比Q1有了回調(diào)，而且下半年ASP整個(gè)外部競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)趨緩，大家基本上都是希望行業(yè)能夠有一個(gè)更健康的發(fā)展，也能夠給供應(yīng)商一個(gè)比較好的成長(zhǎng)空間，行業(yè)現(xiàn)在進(jìn)入到了一個(gè)更良性的階段。

第二，出貨量也有一個(gè)比較明顯的提升。去年以來(lái)我們整個(gè)去庫(kù)存管控，光學(xué)現(xiàn)金流方面現(xiàn)在也越來(lái)越正向，未來(lái)還會(huì)隨著出貨量提升進(jìn)一步下降。

我們對(duì)于光學(xué)業(yè)務(wù)未來(lái)的毛利率是非常有信心的，轉(zhuǎn)正之后還會(huì)有一個(gè)比較明顯的提升；還有在出貨的產(chǎn)品組合方面，我們6P在出貨端的占比未來(lái)還會(huì)進(jìn)一步提升，在新高階的產(chǎn)品方面也有更多的機(jī)會(huì)，其中也包括WLG。

現(xiàn)在我們?cè)诜e極地配合客戶做WLG產(chǎn)品的拓展，未來(lái)該技術(shù)將不僅應(yīng)用于玻塑混合，還將在其他工業(yè)領(lǐng)域會(huì)有更廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景。相信我們?cè)谙掳肽甑矫髂瓿酰瑫?huì)陸陸續(xù)續(xù)地實(shí)現(xiàn)與客戶一直以來(lái)的密切合作。

問(wèn)：能否詳細(xì)介紹一下精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及未來(lái)發(fā)展規(guī)劃？

答：結(jié)構(gòu)件方面上半年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)非常良好，我們預(yù)計(jì)這個(gè)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)會(huì)持續(xù)到下半年及未來(lái)更長(zhǎng)一段時(shí)間，我們主要的客戶在智能手機(jī)金屬中框方面，有陸續(xù)導(dǎo)入更多項(xiàng)目，它本身的規(guī)模、體量和ASP較去年同期都有較明顯的提升，這背后有一定的行業(yè)趨勢(shì)動(dòng)能作為支撐。

我們的制造能力能夠提供一些比較好的中高品質(zhì)產(chǎn)品，形成體驗(yàn)升級(jí)，客戶在產(chǎn)品上需要有這樣質(zhì)感上的提升，符合了行業(yè)整體規(guī)格升級(jí)的需求。

之前收購(gòu)的海外筆電業(yè)務(wù)整合進(jìn)來(lái)以后，在它本身的一些項(xiàng)目基礎(chǔ)上又有拓展，包括本身收購(gòu)的東陽(yáng)昆山的項(xiàng)目，除了已經(jīng)拿到我們之前預(yù)計(jì)的項(xiàng)目以外，今年又開了揚(yáng)州的一個(gè)工廠，現(xiàn)在也將進(jìn)行投產(chǎn)。

轉(zhuǎn)軸方面，今年配合一些折疊機(jī)也有一定的突破，明年會(huì)有更多的項(xiàng)目出來(lái)。未來(lái)我們也會(huì)有更多品類推出，以支撐折疊機(jī)更好的用戶體驗(yàn)。

精密結(jié)構(gòu)件是一個(gè)增量的業(yè)務(wù)，毛利水平也是非常積極的，在行業(yè)里也是一個(gè)比較積極樂(lè)觀的水平。整體來(lái)講這幾方面，都能夠支撐我們今年和明年結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)的提升。

問(wèn)：為何選擇宏觀環(huán)境仍相對(duì)面臨挑戰(zhàn)的時(shí)間收購(gòu)？會(huì)否考慮再收購(gòu)切入新的產(chǎn)品？是否有意進(jìn)行資本融資？

答：我們這幾年賬面現(xiàn)金流的水平良好，6月底賬面現(xiàn)金是71億人民幣，凈資產(chǎn)負(fù)債率是在4.9%，現(xiàn)金水平非常充裕。

這幾年管理層都非常積極地提升運(yùn)營(yíng)管理效率，提升現(xiàn)金流的確定性和穩(wěn)定性，在外部波動(dòng)的環(huán)境下，我們也有機(jī)會(huì)去看一些好的標(biāo)的在出售。機(jī)會(huì)是留給有準(zhǔn)備的人，我們其實(shí)也有一定的準(zhǔn)備，跟對(duì)方的溝通討論也花了相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，最后做了個(gè)雙方都比較滿意的交易架構(gòu)。

我們不是一次性地完成100%收購(gòu)，而是做了一個(gè)比較穩(wěn)妥的Earn-out的交易架構(gòu)，大比例的收購(gòu)后可以并表，之后會(huì)有一個(gè)與公司業(yè)績(jī)相掛鉤的兩年以后的安排，完成剩下小比例的股權(quán)收購(gòu)，也降低了現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)，并且提升了整個(gè)業(yè)務(wù)真正按照它現(xiàn)在目標(biāo)方向推進(jìn)、實(shí)現(xiàn)它本身商業(yè)價(jià)值的確定性。

PSS無(wú)論是在業(yè)務(wù)端、商業(yè)端還是財(cái)務(wù)端都是一個(gè)非常穩(wěn)健的標(biāo)的，尤其在車載領(lǐng)域，很多項(xiàng)目的確定性未來(lái)幾年都非常高。通過(guò)一個(gè)合理的交易框架，也能夠保護(hù)到我們無(wú)論在現(xiàn)金流，還是收購(gòu)端和未來(lái)商業(yè)實(shí)現(xiàn)等方面的風(fēng)險(xiǎn)。我們對(duì)核心業(yè)務(wù)能力的追求是長(zhǎng)遠(yuǎn)的，不會(huì)為換取短期表現(xiàn)而去做決策。

關(guān)于投資和并購(gòu)的時(shí)機(jī)，第一，我們會(huì)調(diào)配內(nèi)部的資源來(lái)看標(biāo)的；第二，我們不會(huì)冒一個(gè)不值得的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)?yè)Q取利益。我們確實(shí)還有資源來(lái)看別的并購(gòu)或投資，但肯定還是會(huì)調(diào)配資源來(lái)繼續(xù)看一些長(zhǎng)遠(yuǎn)為股東帶來(lái)正面回報(bào)，與公司核心業(yè)務(wù)和技術(shù)研發(fā)相關(guān)的標(biāo)的，戰(zhàn)略價(jià)值和協(xié)同性是第一位的。

問(wèn)：今年消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈有豐富全球供應(yīng)鏈布局的趨勢(shì)，公司是否觀察到這一趨勢(shì)，會(huì)否進(jìn)行相應(yīng)的布局？

答：瑞聲科技在很久以前就做了全球化的布局，我們?cè)跂|南亞設(shè)廠，并且在東南亞的廠由1個(gè)點(diǎn)會(huì)拓展到3個(gè)不同的點(diǎn)，馬來(lái)西亞的工廠也已經(jīng)投產(chǎn)，還會(huì)有另外1個(gè)點(diǎn)，整體我們?cè)跂|南亞是有一個(gè)比較長(zhǎng)線的布局。

每個(gè)海外的拓展都保持了一個(gè)靈活度，同時(shí)遵循了比較審慎的原則，與客戶密切溝通來(lái)配合客戶的產(chǎn)業(yè)鏈需求，很多都是在國(guó)內(nèi)跑完之后，再到東南亞進(jìn)行大規(guī)模的量產(chǎn)，而且每個(gè)安排也都對(duì)應(yīng)了不同的項(xiàng)目，確定性是比較高的。

當(dāng)然，PSS收購(gòu)之后我們?cè)诤Ｍ庖彩怯辛烁蟮捏w量，PSS本身除了在東南亞、國(guó)內(nèi)有設(shè)廠外，在歐洲、墨西哥也都有生產(chǎn)基地，所以跟我們整體生產(chǎn)布局的契合度是比較好的，也可以讓我們比較快地拓展到一些現(xiàn)在并沒(méi)有生產(chǎn)基地的歐洲，形成供給北美的機(jī)會(huì)。

問(wèn)：除了PSS合作之外，在汽車電子市場(chǎng)的其他進(jìn)展和布局能否介紹一下？

答：我們的MEMS麥克風(fēng)本身在車載領(lǐng)域也有一些產(chǎn)品，現(xiàn)在我們跟全球知名的廠商已經(jīng)達(dá)成了合作，年內(nèi)會(huì)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；另外在光學(xué)方面，我們也在跟全球一家非常知名的車廠在做非常密切的溝通，如果有一些比較確定的項(xiàng)目會(huì)來(lái)跟大家分享。

問(wèn)：有消息稱華為將于下半年推出5G手機(jī)，公司是否收到相關(guān)信息？如何看待下半年的新機(jī)型發(fā)布情況？

答：我們通常不會(huì)評(píng)論具體客戶的具體項(xiàng)目情況，您剛剛提到的客戶與公司有非常長(zhǎng)期良好的合作，而且是在各個(gè)產(chǎn)品線都有非常密切的合作，也包括剛才提到的金屬中框，應(yīng)用在其旗艦機(jī)的一些機(jī)型，今年也有一些增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外在聲學(xué)、馬達(dá)、光學(xué)等都有非常好的合作基礎(chǔ)，未來(lái)我們覺(jué)得會(huì)有更多的一些商業(yè)機(jī)會(huì)。

這個(gè)客戶在應(yīng)用體驗(yàn)方面有很多的追求，以及對(duì)產(chǎn)品規(guī)格的要求，對(duì)于整個(gè)行業(yè)的創(chuàng)新力還是有一定的推動(dòng)作用，這對(duì)于我們作為零部件和解決方案的提供商來(lái)說(shuō)還是非常積極的。