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營收快速增長，利潤同比下滑。23H1 公司實現營收8.3 億元，同比增39%，實現歸母凈利潤0.96 億元，同比下滑5%。23H1 毛利率27.5%，去年同期為33.6%，主要受低毛利率的模組類產品占比上升影響，占比由去年同期的20%提升至23H1的42%。為新廠儲備的人員、設備額外增加了3500 萬的成本費用，同時研發(fā)費用由去年同期的4618 萬大幅提升至9181 萬，致公司利潤短期承壓。

引領設備零部件國產化進程，國內收入大幅增長。公司上半年來自中國大陸的收入約5.3 億元，同比增加73%，同時占收入比重達64%，國內地區(qū)成為貢獻收入的主體。公司在國內下游客戶包括北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技等頭部客戶，公司未來一方面將受益于下游客戶的快速成長，另一方面，公司不斷儲備新品，增大研發(fā)投入，滿足下游客戶零部件國產替代的迫切訴求，亦有望持續(xù)受益于新品放量。在服務海外客戶方面，公司在8 月4 日公告擬投資4400 萬美元設立海外子公司，有助于應對國際形勢變化及更緊密服務海外大客戶需求。

模組類產品收入大幅增長，未來模組、氣體管路產品占比有望進一步提升。公司上半年模組產品收入貢獻達3.4 億元，同比增加189%，收入占比由去年同期的20%提升至23H1 的42%，產品結構不斷由單件定制化向模組化優(yōu)化。新增產能布局方面，公司南通廠目前處于導入設備、調試階段，預計2025 年達產，年產能規(guī)劃20億元；北京廠預計2027 年達產，年產能規(guī)劃20 億元。

我們預測公司23-25 年每股收益分別為1.40、1.96、2.79 元（原23-24 年預測為1.62、2.42 元，主要上調了收入中模組產品占比及研發(fā)費用預測、下調了整體毛利率預測），根據DCF 估值法，對應目標價為101.25 元，維持買入評級。

風險提示

對第一大客戶依賴度高；國際貿易摩擦加劇；市場競爭加劇；研發(fā)或新產品發(fā)展不及預期；假設條件變化影響測算結果；估值相關風險；產能建設及釋放不及預期。