受到市場預期轉弱和半導體周期拖累的影響，科創(chuàng)板近期跌幅較大。我們再次重申看好科創(chuàng)板戰(zhàn)略性機會。從短期來看，科創(chuàng)板的高彈性、強貝塔屬性，在市場企穩(wěn)反彈期間表現(xiàn)最好。從長期來看，半導體周期見底，對科創(chuàng)板基本面拖累最大的時期即將結束。科創(chuàng)50點位以及科創(chuàng)板整體估值均處于歷史低位，性價比較高。同時，隨著全球科技創(chuàng)新浪潮到來，人工智能產業(yè)發(fā)展、國內數(shù)字經濟前景有望成為后續(xù)科創(chuàng)板投資主線。因此，從戰(zhàn)略上和戰(zhàn)術上，科創(chuàng)板均已顯現(xiàn)出較好的投資價值，值得投資者重視。

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科創(chuàng)板近期弱勢的原因

4月下旬以來科創(chuàng)板持續(xù)走弱，我們統(tǒng)計了4月21日至8月16日A股主要指數(shù)股價表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)50指數(shù)大幅下跌22.59%，在所有主要指數(shù)中表現(xiàn)最差。我們認為科創(chuàng)板近幾個月持續(xù)下跌，可能是由于以下幾點原因：

1、科創(chuàng)板屬于高彈性、強貝塔資產，市場預期轉弱時表現(xiàn)不佳。4月下旬以來，市場對于中國經濟預期明顯調低，全A等主要指數(shù)均出現(xiàn)下跌。在此背景下，高彈性、強貝塔屬性的科創(chuàng)板資產在市場預期轉弱時首先遭到資金拋售，跌幅較為明顯。此外，當市場情緒低迷，甚至陷入恐慌時，流動性不足的科創(chuàng)板市場可能出現(xiàn)加速下跌，去年4月、9月和今年7-8月均出現(xiàn)類似情形。

2、科創(chuàng)板基本面受到半導體行業(yè)拖累。電子是科創(chuàng)板第一大權重行業(yè)，在科創(chuàng)50行業(yè)權重分布中，電子行業(yè)占比49.5%，接近一半。其中半導體行業(yè)占比就達到44.3%，半導體行業(yè)景氣度變化對于科創(chuàng)板基本面影響巨大。然而，半導體行業(yè)由于科技創(chuàng)新、重資本投入和供需水平變化具有強周期屬性。目前全球半導體處于周期底部，我們預計今年下半年有望企穩(wěn)回升。今年4月下旬，由于半導體行業(yè)一季報表現(xiàn)不及預期，半導體板塊由前期大漲快速轉跌。8月中報披露期，半導體板塊再次出現(xiàn)大跌并拖累科創(chuàng)板表現(xiàn)?；久娴娜鮿菀渤蔀榭苿?chuàng)板近期下跌的原因之一。

3、此前科創(chuàng)板缺乏投資主線引領：去年10月以來，科創(chuàng)板就已經處于底部區(qū)域蓄勢待機。然而并未出現(xiàn)具有持續(xù)性的投資主線引領資金布局科創(chuàng)板。目前國內數(shù)據(jù)要素、網(wǎng)絡安全等數(shù)字經濟方興未艾，科創(chuàng)板受益尚且有限，半導體周期已經見底即將回升，全球人工智能、智能駕駛浪潮也同樣未能顯著拉動科創(chuàng)板表現(xiàn)。未來科創(chuàng)板投資需要尋找新的主線。

為什么我們對科創(chuàng)板保持樂觀？去年科創(chuàng)板大幅下跌，進入底部區(qū)域后，我們在5月、6月和11月相關電話會議和研究報告中多次強調戰(zhàn)略性關注科創(chuàng)板。近幾個月科創(chuàng)板下跌明顯，我們再次重申看好科創(chuàng)板戰(zhàn)略性機會。同時，在市場極度弱勢的當前，科創(chuàng)板也同樣存在戰(zhàn)術性反彈的機遇。繼續(xù)看好科創(chuàng)板，主要有以下原因：

1、科創(chuàng)板的高彈性、強貝塔屬性，在市場企穩(wěn)反彈期間表現(xiàn)最好。從歷史上看，科創(chuàng)板在指數(shù)探底、情緒恐慌時往往出現(xiàn)快速下跌，然而當指數(shù)回升、情緒修復時向上彈性也同樣明顯。我們認為，A股市場目前已經跌至底部，悲觀情緒釋放充分，一旦預期改善市場回升，彈性較強的科創(chuàng)板有望充分受益。

2、半導體周期見底，對科創(chuàng)板基本面拖累最大的時期即將結束。從全球半導體大周期來看，目前已經處于周期底部，今年下半年有望見底并有望逐步復蘇。8月公布的半導體行業(yè)公司中報業(yè)績可能表現(xiàn)不佳，主要表現(xiàn)為下游需求低迷，以及庫存去化過程中部分產品價格承壓，毛利率下降。預計半導體相關公司未來有望迎來環(huán)比改善，對科創(chuàng)板基本面逐步由此前的拖累轉為支撐。帶動科創(chuàng)板盈利改善。

3、科創(chuàng)50點位以及科創(chuàng)板整體估值均處于歷史低位。8月17日科創(chuàng)50指數(shù)最低跌至896點，從歷史上看已處于很低的位置?？苿?chuàng)板整體估值水平同樣處于歷史低位，我們統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至8月17日，科創(chuàng)板市盈率（TTM，整體法，剔除負值）已經降至37.86倍，市凈率（整體法，不調整）降至3.94倍，為歷史最低水平。在基本面見底的背景下，歷史低位的估值水平顯示出較好的性價比，是我們戰(zhàn)略看好科創(chuàng)板的重要基礎。

4、全球科技創(chuàng)新浪潮到來，人工智能產業(yè)發(fā)展、國內數(shù)字經濟前景有望成為后續(xù)科創(chuàng)板投資主線，提振投資者信心并吸引大量資金投資科創(chuàng)板。昨日科創(chuàng)100指數(shù)開始發(fā)布實時行情，科創(chuàng)板指數(shù)體系再添新成員?？苿?chuàng)100指數(shù)與科創(chuàng)50指數(shù)共同構成上證科創(chuàng)板規(guī)模指數(shù)系列，目前約可覆蓋科創(chuàng)板上市公司總市值的66%。科創(chuàng)100指數(shù)和后續(xù)ETF產品的推出，將有利于進一步引導中長期資金入市，并推動科創(chuàng)板的健康發(fā)展。

我們認為，受到市場預期轉弱的半導體周期拖累和影響，科創(chuàng)板近期跌幅較大。再次重申看好科創(chuàng)板戰(zhàn)略性機會。從短期來看，科創(chuàng)板的高彈性、強貝塔屬性，在市場企穩(wěn)反彈期間表現(xiàn)最好。從長期來看，半導體周期見底，對科創(chuàng)板基本面拖累最大的時期即將結束。科創(chuàng)50點位以及科創(chuàng)板整體估值均處于歷史低位，性價比較高。同時，隨著全球科技創(chuàng)新浪潮到來，人工智能產業(yè)發(fā)展、國內數(shù)字經濟前景有望成為后續(xù)科創(chuàng)板投資主線。因此，從戰(zhàn)略上和戰(zhàn)術上，科創(chuàng)板均已顯現(xiàn)出較好的投資價值，值得投資者重視。

風險分析

（1）地緣政治風險。如果中美關系管理不善，可能導致中美之間在政治、軍事、科技、外交領域的對抗加劇。尤其在科技領域的沖突可能導致科創(chuàng)板中半導體、創(chuàng)新藥等相關產業(yè)發(fā)展受到影響。

（2）半導體行業(yè)復蘇晚于預期。如果全球經濟復蘇偏弱，國內計算機、手機、汽車等下游需求不振，半導體行業(yè)復蘇可能晚于當前市場預期，這將導致科創(chuàng)板行業(yè)基本面持續(xù)偏弱。

（3）海外美聯(lián)儲緊縮程度超預期。如果美國經濟持續(xù)保持韌性，勞動力市場、零售等經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，那么美國衰退風險或將面臨重估，同時通脹風險也將面臨反彈，美聯(lián)儲緊縮抗通脹之路繼續(xù)，全球流動性寬松不及預期，國內權益市場分母端難免也將承壓，同時壓制科創(chuàng)板公司估值。