短暫沉寂后，赴美上市的熱潮又“燒”到了數(shù)字教育領域上了。

8月10日，數(shù)字課本及智慧閱讀服務平臺納米盒的控股公司——上海進馨網(wǎng)絡科技有限公司在美國證監(jiān)會(SEC)公開披露招股書，擬于美國納斯達克上市。需要指出的是，該公司還曾于2023年3月27日在SEC秘密遞交招股書。

(資料圖片)

智通財經(jīng)APP了解到，納米盒成立于2014年，創(chuàng)始人徐進曾就職于華為，從事電信、移動互聯(lián)網(wǎng)相關研發(fā)工作。該公司借助先進的AI/AR/VR/數(shù)字人技術驅動的強大數(shù)字內(nèi)容生成引擎，主要為K -9學生提供數(shù)字和綜合教育內(nèi)容的核心專業(yè)知識，旗下產(chǎn)品涵蓋納米盒App、魔法課本、智能教輔、數(shù)字閱讀等產(chǎn)品。

或許基于創(chuàng)始人在技術領域的影響力，納米盒自面世以來便頗受資本青睞——成立至今，納米盒已獲得巖橋投資、順為資本、寬帶資本、雙湖資本、乾明資本等知名機構的投資。

接下來我們不妨透過招股書進行分析，納米盒的真實實力究竟如何?是不是一家值得關注的潛力股?

業(yè)績波動，現(xiàn)金流緊張

經(jīng)過近10年的發(fā)展，納米盒在數(shù)字教育內(nèi)容領域似乎也積聚了一定實力。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報告，按2021年收入計算，納米盒是中國最大的數(shù)字課本平臺和領先的K9學生數(shù)字教育內(nèi)容提供商。

而自成立以來，該公司共數(shù)字化了21家出版社出版的383本教材，涵蓋了K -9中所有主流英語和漢語科目教材中國的學校。截至2022年12月31日，該公司的旗艦學習應用程序納米盒App已累計下載超7700萬次，注冊用戶超3500萬。

不過，透過該公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，納米盒的基本面卻并非想象中的那么亮眼。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，2021年至2022年，該公司實現(xiàn)收入分別為2.48億、2.36億元，其中2022年營收同比減少4.7%，主要是因為來自內(nèi)容聚合和分銷商的收入減少，部分被來自個人用戶和硬件制造商的收入增加所抵消;實現(xiàn)凈利潤則分別為-7,769.3萬、5,507.9萬元，表現(xiàn)較為波動。

業(yè)績表現(xiàn)波動之際，納米盒的現(xiàn)金流狀態(tài)也沒那么好看，呈現(xiàn)出較為“緊張”的狀態(tài)。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2021年至2022年，該公司經(jīng)營活動提供的現(xiàn)金凈額分別為-4300萬元、3321.6萬元，年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物則分別為5153.3萬元、5494.6萬元。與此同時，該公司的流動負債總額分別為1.10億元、0.77億元，流動資產(chǎn)總額則分別為0.74億、0.92億元，短期償債壓力較大，或面臨一定的資金流動性緊張問題。

(數(shù)據(jù)來源：納米盒招股書)

基于上述現(xiàn)金流壓力，似乎也就不難理解納米盒雖然身為國內(nèi)數(shù)字教育領域的頭部企業(yè)仍要赴美上市的意圖了。

時也勢也，數(shù)字教育內(nèi)容大勢所趨?

不同于“雙減政策”后K12學科教育的“啞火”，納米盒所處的K9數(shù)字教育內(nèi)容行業(yè)似乎“一片向好”。

教科書一直是大多數(shù)孩子的主要教學工具。獲取先進、智能版本教材的需求正在日益增長，特別是對于處于學習早期階段并形成高效學習方式的K 9學生來說。 目前我國K 9學生超過1.5億，而教材數(shù)字化率仍然較低。

而受益于移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展和學習工具的創(chuàng)新進步，中國K9教育市場近年來數(shù)字化轉型迅速。與此同時，值得一提的是，人工智能推薦算法、自動語音識別(ASR)、自然語言處理(NLP)等技術進步顯著改善了學生的數(shù)字學習體驗和數(shù)字教育內(nèi)容的質(zhì)量，進而也促使這一行業(yè)迅猛發(fā)展。

據(jù)弗若斯特沙利文的報告顯示，中國K 9的收入數(shù)字教育內(nèi)容服務市場從2017年的人民幣26億元增至2021年的人民幣85億元，復合年增長率為33.8%。預計市場將繼續(xù)呈上升趨勢，到2026年收入將達到人民幣277億元，自2021年起復合年增長率為26.8%。

(數(shù)據(jù)來源：納米盒招股書)

與此同時，中國K 9教育內(nèi)容服務未來市場趨勢也呈現(xiàn)出以下幾大特點：一是，數(shù)字學習內(nèi)容不斷滲透，隨著智能手機和平板電腦等電子設備的不斷普及，學生和家長越來越接受數(shù)字化學習;二是，隨著信息技術的不斷進步，數(shù)字教育硬件和技術的更廣泛、更深入的應用也是必然的;三是，數(shù)字教育內(nèi)容服務對于提高學習效率和減少教師工作量至關重要。未來這一趨勢還將持續(xù)。

不過，需要注意的是，雖然這一行業(yè)充滿較大發(fā)展機遇的同時，實際上也存有不少進入壁壘。

一方面，與傳統(tǒng)教學方式相比，數(shù)字教育內(nèi)容服務平臺對技術復雜度要求更高。智能語音、自動評分、自適應推薦、智能檢索等智能功能的實現(xiàn)需要相當高的技術水平。行業(yè)參與者在實現(xiàn)這些功能和積累技術人才方面取得了長足進步。新進入者面臨著短期內(nèi)超越行業(yè)巨頭建立的技術壁壘的艱巨任務。

另一方面， 對于機構客戶，中國現(xiàn)有的數(shù)字教育內(nèi)容服務提供商通過學校和互聯(lián)網(wǎng)建立了分銷渠道。多式聯(lián)運運營商和學校對于更換教育內(nèi)容服務提供商尤其敏感，因為教師和學生需要適應新系統(tǒng)，從而增加了潛在的疏遠風險。對于新進入者來說，打入這些已經(jīng)被占領的渠道將具有挑戰(zhàn)性。

值得一提的是，這些發(fā)展挑戰(zhàn)，也正是納米盒所擔憂的。

該公司在招股書中提示風險稱，中國的幼兒教育行業(yè)正在不斷發(fā)展和競爭，預計隨著更多參與者可能進入這個前景廣闊的市場，該行業(yè)的競爭將持續(xù)并加劇。公司當前和未來的一些競爭對手可能比納米盒擁有更高的知名度、財務和其他資源，這可能使他們能夠更有效地爭奪潛在用戶，從而減少公司的市場份額，另外，或許還將面臨新進入者進入各自市場的競爭。

如果公司無法與當前或未來的競爭對手成功競爭，公司可能會面臨競爭壓力，從而對公司的業(yè)務和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。另外，如果公司不能繼續(xù)吸引和留住用戶，增加付費用戶在內(nèi)容上的支出，公司也可能無法維持收入增長，這可能會對業(yè)務、財務狀況和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

綜上所述，無論是公司自身基本面角度，還是行業(yè)發(fā)展空間來看，納米盒帶給投資者的遐想空間恐怕較為有限。