中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，電源端投資已進(jìn)入高景氣周期，輸變電核心一次設(shè)備量利齊增，網(wǎng)內(nèi)輸變電采購總額高增，前兩批次同比+50%以上。供給方面，產(chǎn)量增速不及需求增速，供需偏緊，整體表現(xiàn)出量利齊增的趨勢。繼續(xù)看好電源投資，電力一次設(shè)備，特高壓(項(xiàng)目推進(jìn)帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會)等。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

(資料圖片僅供參考)

發(fā)電端，電源端投資已進(jìn)入高景氣周期。

2020年起風(fēng)電光伏投資額顯著提升，2023H1電源投資累計(jì)同比高增53.8%。東方電氣為電源裝備行業(yè)龍頭企業(yè)，將充分受益于電源投資增長。

輸變電端，核心一次設(shè)備量利齊增。

需求側(cè)：1)網(wǎng)內(nèi)輸變電采購總額高增，前兩批次同比+50%以上。2)網(wǎng)外市場由風(fēng)電、光伏等新能源裝機(jī)高增帶動(dòng)變壓器等需求旺盛。

3)海外需求高增，H1變壓器、高壓開關(guān)等出口額增速超25%。供給側(cè)：1)核心原材料(硅鋼、銅)價(jià)格下行，疫情影響消除，毛利持續(xù)修復(fù)。

2)產(chǎn)量增速不及需求增速，供需偏緊。整體表現(xiàn)出量利齊增的趨勢。特高壓方面：已有3條直流線路開工，前兩批設(shè)備采購額143億元，遠(yuǎn)超同期。新能源大規(guī)模外送消納需求下，預(yù)計(jì)后續(xù)新增項(xiàng)目將持續(xù)落地。整體來看，輸變電一次設(shè)備呈現(xiàn)量利齊增趨勢;格局穩(wěn)定頭部集中;高電壓產(chǎn)品價(jià)值量、技術(shù)壁壘、獲客成本均較高，收入彈性較大。

用電端，關(guān)注海外增量市場：

1)電表：國內(nèi)電表采購量增長承壓，國網(wǎng)第一批招標(biāo)量下滑30%左右;電表新標(biāo)抬高單價(jià)，同比+13.3%。得益于海外電力信息化提速，智能電表滲透率處于低位，海外計(jì)量產(chǎn)品市場空間寬闊。

2)電網(wǎng)信息化：新型電力系統(tǒng)對電網(wǎng)信息化提出了更高的要求。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1)需求方面：國家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期;電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期;新能源裝機(jī)增速下降導(dǎo)致對電力設(shè)備需求下降;全社會用電量增速下降等;兩網(wǎng)招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期;特高壓建設(shè)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期等。

2)供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價(jià)格上漲;電力電子器件供給緊張，國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期。

3)政策方面：新型電力市場相關(guān)支持力度不及預(yù)期;電價(jià)機(jī)制推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期;電力現(xiàn)貨市場推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期;電力峰谷價(jià)差不及預(yù)期等。

4)國際形勢方面：能源危機(jī)較快緩解、能源價(jià)格較快下跌;國際貿(mào)易壁壘加深等。

5)市場方面：競爭格局大幅變動(dòng);競爭加劇導(dǎo)致電力設(shè)備各環(huán)節(jié)盈利能力低于預(yù)期;運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用上漲;

6)技術(shù)方面：技術(shù)降本進(jìn)度低于預(yù)期;技術(shù)可靠性難以進(jìn)一步提升等。

7)機(jī)制方面：電力市場機(jī)制推進(jìn)不及預(yù)期;現(xiàn)貨市場配套輔助服務(wù)、容量補(bǔ)償、峰谷價(jià)差等不及預(yù)期;虛擬電廠、需求側(cè)管理等新興市場機(jī)制不及預(yù)期等。