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光大證券認(rèn)為中國市場強(qiáng)勁需求為阿斯麥(ASML.US)業(yè)績增長提供動(dòng)力，且光刻機(jī)整體需求依然強(qiáng)勁。據(jù)了解，阿斯麥公布的2023年第二季度實(shí)際收入接近于指引上限，同時(shí)，新接訂單和在手訂單也呈現(xiàn)增加趨勢。

財(cái)報(bào)顯示，阿斯麥Q(jìng)2總收入69.02億歐元，同比增長2.3%，毛利率51.3%，凈利潤19.42億歐元，凈利率28.1%。在2023上半年收入結(jié)構(gòu)中，該公司光刻機(jī)及量測收入56億歐元占比81.1%，安裝與售后收入13億歐元占比18.8%。

此外，該公司Q2新接訂單45億歐元，同比下降47%，其中包括16億歐元的EUV訂單和29億歐元的非EUV訂單。目前在手訂單約380億歐元。

光刻機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，EUV發(fā)貨13臺(tái)但確認(rèn)12臺(tái)收入20億歐元同比增長4%，在光刻機(jī)中占比37%;浸沒式光刻機(jī)收入27.5億歐元，在光刻機(jī)收入占比49%;ArFdry、KrF、i-line分別占比3%、9%、1%。光刻機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售113臺(tái)，其中新機(jī)107臺(tái)同比增長約11.5%，二手6臺(tái);按光刻機(jī)類型劃分，光刻機(jī)EUV12臺(tái)、浸沒式39臺(tái)，ArFdry6臺(tái)，KrF43臺(tái)，i-Line13臺(tái)。

然而，該公司第二季度存儲(chǔ)客戶貢獻(xiàn)整機(jī)設(shè)備收入的比例有所下降。阿斯麥Q(jìng)2來自存儲(chǔ)客戶的設(shè)備收入9億歐元，同比下滑25%，在整機(jī)設(shè)備中占比16%低于2023第一季度的30%;而來自邏輯客戶的收入47億歐元，同比增長60%。

值得一提的是，2023年第二季度中國大陸市場為阿斯麥貢獻(xiàn)約13.5億歐元設(shè)備收入，占阿斯麥該季度設(shè)備總收入的24%，占阿斯麥 EUV以外的設(shè)備收入的38%。荷蘭先進(jìn)半導(dǎo)體設(shè)備出口管制新條例將于2023年9月1日生效，條例將對(duì)NXT：2000i及其后續(xù)浸入式機(jī)型的出口進(jìn)行管制，在此之前阿斯麥 EUV銷售已經(jīng)受到了限制。公司預(yù)計(jì)新增的出口管制措施將不會(huì)對(duì)2023年財(cái)務(wù)前景產(chǎn)生重大影響。

過去兩年中國市場DUV需求滿足率明顯低于50%，阿斯麥將DUV 2023年銷售額增速由30%上修至50%。EUV由于下游客戶調(diào)整，公司發(fā)貨有所延遲，阿斯麥將EUV 2023年銷售額增速由40%下修至25%?？傮w而言公司依舊對(duì)2023全年業(yè)績前景保持看好，將2023年銷售額增速由25%上修至30%。

盡管短期半導(dǎo)體行業(yè)周期趨勢存在不確定性，但長期半導(dǎo)體行業(yè)向上大趨勢不變，先進(jìn)制程和成熟制程都將是光刻機(jī)旺盛需求的重要支撐點(diǎn)。電氣化和人工智能等半導(dǎo)體終端市場的長期增長，疊加未來技術(shù)節(jié)點(diǎn)光刻強(qiáng)度的不斷提高，使得2023下半年至2024年光刻機(jī)景氣度回升。由于光刻機(jī)的平均交付時(shí)間長于半導(dǎo)體行業(yè)衰退持續(xù)時(shí)間，且光刻機(jī)本身具有戰(zhàn)略投資屬性，市場需求依然高于阿斯麥自有光刻機(jī)產(chǎn)能，2023下半年光刻機(jī)全球供需仍然緊張。

風(fēng)險(xiǎn)分析：地緣政治的影響、宏觀環(huán)境帶來的巨大不確定性，晶圓廠資本開支進(jìn)度不及預(yù)期。