在全球主要央行不斷加息的一年里，新興市場(chǎng)貨幣政策改革被證明是最大的驚喜之一。Bloomberg的數(shù)據(jù)顯示，自6月初以來(lái)，阿根廷、哥倫比亞、埃及、尼日利亞和土耳其這五個(gè)國(guó)家的主權(quán)債券平均為投資者帶來(lái)了6%的回報(bào)率，而發(fā)展中國(guó)家的政府債券回報(bào)率為1.8%。

轉(zhuǎn)向市場(chǎng)友好型政策的國(guó)家的債券反彈

政策轉(zhuǎn)變反映了政府官員和債券投資者之間長(zhǎng)期拉鋸戰(zhàn)的最新進(jìn)展。正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ed Yardeni在1980年代所說(shuō)的那樣，投資者有能力在不贊成政策決定時(shí)施加懲罰。據(jù)了解，Yardeni將那些拋售債券以示反抗的投資者稱為“債券警衛(wèi)”(bond vigilantes)。

(資料圖)

他們的影響力在本世紀(jì)大大減弱，被發(fā)達(dá)國(guó)家的量化寬松政策所淹沒(méi)，但債券市場(chǎng)在利茲·特拉斯政府上任僅44天就下臺(tái)的過(guò)程中發(fā)揮的關(guān)鍵作用表明，權(quán)力平衡再次發(fā)生了變化。當(dāng)然，英國(guó)不是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，但傳達(dá)的信息非常明確:對(duì)于財(cái)政實(shí)驗(yàn)或任何非常規(guī)政策來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)危險(xiǎn)的時(shí)刻。

高昂的借貸成本正迫使企業(yè)和官員們按照市場(chǎng)規(guī)則行事，否則就有可能受到懲罰。如今，有16個(gè)新興國(guó)家的債券比類似的美國(guó)國(guó)債高出10個(gè)百分點(diǎn)或更多——這是被視為不良債券的門檻。四年前，只有3個(gè)。

當(dāng)官員改變非常規(guī)政策時(shí)，基金經(jīng)理會(huì)迅速作出積極回應(yīng)。在哥倫比亞左翼總統(tǒng)古斯塔沃·佩特羅雄心勃勃的社會(huì)議程被國(guó)會(huì)縮減后，基金經(jīng)理推動(dòng)哥倫比亞比索出現(xiàn)驚人反彈?；鸾?jīng)理也紛紛買入阿根廷債券，此前塞爾吉奧?馬薩被提名為執(zhí)政的庇隆主義聯(lián)盟在10月總統(tǒng)選舉中的"團(tuán)結(jié)"候選人，意味著市場(chǎng)友好型政府可能即將到來(lái)。

在埃及政府加大出售國(guó)有資產(chǎn)的力度后，該國(guó)債券的漲幅是新興市場(chǎng)中最大的。在土耳其，在總統(tǒng)埃爾多安的新經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)決定停止使用外匯儲(chǔ)備干預(yù)貨幣市場(chǎng)之后，外國(guó)投資者以兩年多來(lái)最快的速度涌入股市。

尼日利亞的政策出現(xiàn)了戲劇性的轉(zhuǎn)變。尼日利亞總統(tǒng)蒂努布解雇了央行行長(zhǎng)，并讓貨幣貶值。在蒂努布做出改變后，該國(guó)貨幣兌美元匯率立即下跌，債券升至年內(nèi)最高水平。

Vanguard Asset Services的基金經(jīng)理Nick Eisinger表示:“尼日利亞是最明顯的例子，在那里，新措施真正喚醒了市場(chǎng)，并可能帶來(lái)重大的根本性變化。”“早些時(shí)候形勢(shì)非常消極，然后我們就看到了新總統(tǒng)非常迅速的政策舉措?！?/p>

不過(guò)，這種漲勢(shì)能持續(xù)多久仍存在疑問(wèn)。一些華爾街資深人士警告稱，改革議程往往會(huì)出現(xiàn)拖延，尤其是在引發(fā)政治后果的時(shí)候。

Redhweel基金經(jīng)理James Johnstone則看到了買入機(jī)會(huì)。Johnstone表示，阿根廷和土耳其等國(guó)的政策轉(zhuǎn)變，最終會(huì)讓它們?cè)诖呋瘎┌l(fā)揮作用時(shí)表現(xiàn)出色。

他表示:“我們有一系列令人難以置信的令人興奮的因素，預(yù)示著新興市場(chǎng)的回歸?！?/p>