在過(guò)去的2023年上半年，海吉亞醫(yī)療(06078)在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)并不優(yōu)秀。
從去年10月開始，海吉亞醫(yī)療股價(jià)一路隨港股生物醫(yī)藥板塊爬升，直到今年1月27日盤中達(dá)到區(qū)間高點(diǎn)66.54港元?？稍谑グ鍓K漲幅支撐后，海吉亞股價(jià)立馬轉(zhuǎn)頭向下，在今年上半年持續(xù)波動(dòng)下跌，并在6月27日盤中觸及今年股價(jià)新低41.15港元，區(qū)間累計(jì)跌幅達(dá)到38.2%。
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但就在近日，海吉亞的股價(jià)開始有反彈的跡象，原因則在于6月29日國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布的“十四五”大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，這有望推動(dòng)高端醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)擴(kuò)容，激發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，特別是中基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的采購(gòu)需求，相關(guān)設(shè)備企業(yè)則有望迎來(lái)業(yè)績(jī)加速。
可對(duì)于海吉亞醫(yī)療來(lái)說(shuō)，這個(gè)利好似乎不足以推動(dòng)其股價(jià)的長(zhǎng)期反彈。
大型醫(yī)用設(shè)備配置政策寬松化帶來(lái)利好
實(shí)際上，從今年3月份國(guó)內(nèi)大型醫(yī)療設(shè)備配置證政策調(diào)整開始，高端醫(yī)療設(shè)備市場(chǎng)的邊際利好便已開始不斷積累。
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，今年3月21日，新版《大型醫(yī)用設(shè)備配置許可管理目錄》正式公布。與2018年版目錄相比，管理品目由10個(gè)調(diào)整為6個(gè)，且將甲、乙類兜底價(jià)格分別調(diào)升至5000萬(wàn)和3000-5000萬(wàn)元。這也就意味著，3000萬(wàn)元以下的64排及以上CT和1.5T及以上磁共振等醫(yī)療設(shè)備都不再需要配置許可證。
而在6月29日，國(guó)家衛(wèi)健委正式發(fā)布了“十四五”大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃。
這項(xiàng)規(guī)劃明確了國(guó)內(nèi)“十四五”期間大型醫(yī)用設(shè)備規(guī)劃配置數(shù)量和準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)規(guī)劃，“十四五”期間，全國(guó)規(guī)劃配置大型醫(yī)用設(shè)備3645臺(tái)，其中：甲類設(shè)備合計(jì)117臺(tái)，其中重離子質(zhì)子放射治療系統(tǒng)共41臺(tái)、高端放射治療類設(shè)備共76臺(tái);乙類設(shè)備合計(jì)3528臺(tái)，其PET/MR共141臺(tái)、PET/CT共860臺(tái)、腹腔內(nèi)窺鏡手術(shù)系統(tǒng)共559臺(tái)、常規(guī)放射治療類設(shè)備共1968臺(tái)(伽馬射線立體定向放射治療系統(tǒng)共95臺(tái))。與“十三五”相比，大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃數(shù)量顯著提升。
近三年來(lái)，由于疫情的因素?cái)D壓了此前的市場(chǎng)需求，因此市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)高端醫(yī)療設(shè)備的配置規(guī)劃或在今年得以集中釋放?？梢钥吹?，在這項(xiàng)規(guī)劃中，甲乙類設(shè)備均與腫瘤放射項(xiàng)目有關(guān)，這也是市場(chǎng)認(rèn)為利好海吉亞醫(yī)療的直接原因。
在海吉亞腫瘤醫(yī)院較大的資本投入中，腫瘤診斷和放射設(shè)備的比重一直較大。
以重慶海吉亞醫(yī)院為例，為開展業(yè)務(wù)，其必須擁有多種類型癌癥診斷設(shè)備。其中就包括 PET/CT、GE64排128層螺旋CT、圣諾數(shù)字化乳腺鉬靶機(jī)、聯(lián)影1.5T磁共振成像MRI、島津數(shù)字化DR、Elekta VMAT直線加速器、一體化后裝治療系統(tǒng)、HY7000系列射頻熱療機(jī)等。據(jù)市場(chǎng)保守估計(jì)，海吉亞新建醫(yī)院的單床投資為約40萬(wàn)元，1000個(gè)床位的億元新建成本至少是4億元。
另外，之所以此次醫(yī)療設(shè)備配置規(guī)劃對(duì)于海吉亞是利好，一方面在于規(guī)劃著重強(qiáng)調(diào)了醫(yī)療資源的擴(kuò)容下沉，另一方面規(guī)劃還鼓勵(lì)了大型設(shè)備社會(huì)辦醫(yī)，而這都是海吉亞作為民營(yíng)腫瘤醫(yī)院運(yùn)營(yíng)商所希望看到的。
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，此次“十四五”配置規(guī)劃中明確指出，要聚焦提升醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)公平性和可及性，縮小區(qū)域之間資源配置和服務(wù)能力差異，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源擴(kuò)容下沉和區(qū)域均衡布局。
在設(shè)備使用方面， 本次規(guī)劃文件則指出，支持醫(yī)療機(jī)構(gòu)科學(xué)合理配置大型醫(yī)用設(shè)備，支持社會(huì)辦醫(yī)健康有序發(fā)展，這顯然有助于包括海吉亞旗下醫(yī)院在內(nèi)的國(guó)內(nèi)民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的醫(yī)療服務(wù)能力的進(jìn)一步提升。
值得一提的是，海吉亞主要的業(yè)務(wù)發(fā)展定位為非一線城市，腫瘤特色于所進(jìn)入市場(chǎng)內(nèi)優(yōu)勢(shì)明顯。2019年中國(guó)二線城市每百萬(wàn)人口放療設(shè)備數(shù)為3.4臺(tái)，三線城市為2.4臺(tái)，遠(yuǎn)低于一線城市(4.9臺(tái))，設(shè)備數(shù)量在不同級(jí)別城市存在明顯差異，同時(shí)設(shè)備密度遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。兩個(gè)因素作用下，公司在有一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力的低線城市開展放療醫(yī)療服務(wù)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，放量空間廣闊。
不過(guò)這項(xiàng)規(guī)劃對(duì)市場(chǎng)的作用點(diǎn)更多集中在醫(yī)療設(shè)備方面，對(duì)于海吉亞醫(yī)療來(lái)說(shuō)，其自身的面臨的問(wèn)題不僅僅來(lái)自醫(yī)療設(shè)備方面，因此此次利好對(duì)其的正面影響或許較為有限。
穩(wěn)健增長(zhǎng)背后的隱憂
對(duì)于海吉亞來(lái)說(shuō)，即使在2022年在疫情反復(fù)背景下，公司依然實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)的逆勢(shì)增長(zhǎng)。但也正是這些優(yōu)秀的紙面數(shù)據(jù)在一定程度掩蓋了公司在運(yùn)營(yíng)及擴(kuò)張中存在的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，2022年海吉亞醫(yī)療營(yíng)收為31.96億元(人民幣，下同)，同比增加38%; 凈利潤(rùn)4.82億元，同比增加6.3%;經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)6.07億元，同比增加34.7%。
具體來(lái)看，2022年度，海吉亞旗下醫(yī)院就診人次近325萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)41.6%。由此帶動(dòng)下，其醫(yī)院業(yè)務(wù)收入達(dá)到30.27億元，同比增長(zhǎng)了40.8%。其中門診服務(wù)收入10.98億元，同比增長(zhǎng)48.1%;住院服務(wù)收入19.30億元同比增長(zhǎng)37.0%;腫瘤相關(guān)收入14.38億元同比增長(zhǎng)30.8%，這項(xiàng)收入在公司總收入占比達(dá)到45%。
顯然，就診人數(shù)與收入的同比增長(zhǎng)代表的是其醫(yī)院運(yùn)營(yíng)與擴(kuò)張能力水平的提升。截至2022年底，海吉亞旗下已建成一個(gè)由12家腫瘤科為核心的醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)。隨著去年聊城海吉亞醫(yī)院投入運(yùn)營(yíng)，公司醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)已遍布國(guó)內(nèi)7個(gè)省9個(gè)城市。
不過(guò)，其擴(kuò)張策略是收購(gòu)為主，自建為輔。這也導(dǎo)致了其財(cái)報(bào)存在一個(gè)明顯特點(diǎn)：商譽(yù)規(guī)模較大。財(cái)報(bào)顯示，截至2022年年末，海吉亞無(wú)形資產(chǎn)達(dá)到23.84億元，成為僅次于固定資產(chǎn)的第二大資產(chǎn)。
另外，還有一個(gè)稀缺資源并不是靠下沉市場(chǎng)便可以解決的，那就是醫(yī)師資源，而這也是目前國(guó)內(nèi)民營(yíng)醫(yī)院面臨的最大的問(wèn)題之一。
去年8月15日，國(guó)家衛(wèi)健委出臺(tái)《“十四五”衛(wèi)生健康人才發(fā)展規(guī)劃》。該規(guī)劃提出，至2025年全國(guó)衛(wèi)生健康人員隊(duì)伍將進(jìn)一步擴(kuò)容，總量將達(dá)到1600萬(wàn)。該規(guī)劃明確提出，下一個(gè)五年將重點(diǎn)向緊缺專業(yè)、臨床重點(diǎn)專科等方向傾斜，重點(diǎn)加強(qiáng)重癥、腫瘤、心腦血管等臨床專(學(xué))科人才培養(yǎng)和建設(shè)。
以放療科為例，此前國(guó)家衛(wèi)健委委托中國(guó)醫(yī)學(xué)裝備協(xié)會(huì)在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行了放療?？频恼{(diào)研。結(jié)果顯示，目前放療?？迫瞬诺年?duì)伍缺口將近11000人，其中專放射治療醫(yī)生需要4800多人，放射治療物理師需要2000多人，治療師要將近4000人。
回到海吉亞，截至2022年，公司共有5127名醫(yī)療專業(yè)人員，較2021年底增加832人。醫(yī)療專業(yè)人員中，主任醫(yī)師及副主任醫(yī)師共689人，較2021年底增加156人。2022年，共有495名醫(yī)生晉升至高一級(jí)職稱。
雖然目前海吉亞擴(kuò)張速度較慢，醫(yī)生資源有限的壓力并未顯著傳導(dǎo)至日常經(jīng)營(yíng)中，但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年公司銷售成本同比增長(zhǎng)39.1%至21.67億元，其中雇員福利開支達(dá)10.50億元，同比增長(zhǎng)46.1%，占當(dāng)期總銷售成本的48.4%。
可見，海吉亞為穩(wěn)定核心的醫(yī)生留存率，其醫(yī)生薪酬的成本增長(zhǎng)速度已超過(guò)了當(dāng)期的收入增速。由于民營(yíng)醫(yī)院相較公立醫(yī)院對(duì)于醫(yī)生最大的吸引因素就是薪酬。因此未來(lái)隨著海吉亞持續(xù)擴(kuò)張，醫(yī)生薪酬的成本壓力或會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，而這也會(huì)是海吉亞醫(yī)療后續(xù)估值增長(zhǎng)過(guò)程中的一個(gè)絆腳石。
