蘋(píng)果發(fā)布首款混合現(xiàn)實(shí)頭顯設(shè)備Vision Pro后，市場(chǎng)討論熱度不減。

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此前，在價(jià)格與量產(chǎn)的雙重打擊下，蘋(píng)果概念股迅速在資本市場(chǎng)上掀起暴跌狂潮。經(jīng)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，A股蘋(píng)果概念股共有118只，僅一個(gè)交易日，上述個(gè)股合計(jì)總市值縮水近880億元。港股市場(chǎng)高偉電子(01415)盤(pán)中一度暴跌24%至14.22港元，股價(jià)創(chuàng)3個(gè)月新低。

天風(fēng)國(guó)際分析師郭明錤近日稱(chēng)，iPhone 16 Pro和Pro Max都將配潛望鏡頭，高偉電子可能是iPhone 16潛望鏡頭CCM的供應(yīng)商；一代蘋(píng)果MR頭顯很可能6月的WWDC發(fā)布，二代將2025年量產(chǎn)，高偉電子將是二代頭顯CCM的主要供應(yīng)商，預(yù)計(jì)高偉電子的供應(yīng)比重至少在70%到80%以上。

深度綁定蘋(píng)果

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，公司成立于韓國(guó)，先與韓系手機(jī)廠開(kāi)展業(yè)務(wù)合作，而后逐步進(jìn)入蘋(píng)果供應(yīng)鏈，現(xiàn)為蘋(píng)果攝像頭模組主要供應(yīng)商之一。除相機(jī)模組業(yè)務(wù)外，公司亦在車(chē)載激光雷達(dá)賽道布局。

公司業(yè)務(wù)與北美大客戶高度綁定，營(yíng)收主要來(lái)自蘋(píng)果相機(jī)模組。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，相機(jī)模組業(yè)務(wù)為公司主要營(yíng)收來(lái)源，近年?duì)I收占比持續(xù)保持在99%以上。

從相機(jī)模組市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，高偉電子的優(yōu)勢(shì)并不明顯。公司市占率較小，根據(jù)Yole Developpement數(shù)據(jù)，整體相機(jī)模組市場(chǎng)份額較為分散，2020年高偉電子市場(chǎng)份額僅為2%，遠(yuǎn)低于 LG、舜宇光學(xué)科技、歐菲光、富士康(夏普)等。

然而，蘋(píng)果的MR頭顯設(shè)備，讓高偉電子的想象力大了起來(lái)。

在既有CCM供應(yīng)商中，LG Innotek（LG旗下子公司，電子產(chǎn)品零部件制造商）和鴻海（富士康母公司，全球最大的電子專(zhuān)業(yè)制造商）都受益，但高偉電子的受益程度更高。因?yàn)榱⒂嵕苁荢harp CCM業(yè)務(wù)的潛在收購(gòu)方，若收購(gòu)成真，將顯著提高高偉電子的訂單，且高偉電子的營(yíng)收規(guī)模相對(duì)較小。

根據(jù)Trendforce預(yù)測(cè)，全球VR/AR總出貨量預(yù)計(jì)在2024年突破2000萬(wàn)臺(tái)；市場(chǎng)規(guī)模方面，IDC預(yù)測(cè)2021年中國(guó)AR/VR市場(chǎng)IT相關(guān)支出規(guī)模有望在2026年增至130.8億美元。開(kāi)源證券表示，高偉電子、LG 等蘋(píng)果相機(jī)模組供應(yīng)商或主要負(fù)責(zé)供應(yīng)蘋(píng)果MR頭顯設(shè)備所需的攝像頭模組，后續(xù)隨著蘋(píng)果MR頭顯放量，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)受益。

作為顯著受益MR的稀缺標(biāo)的，高偉電子逐步受到熱捧。今年來(lái)高偉電子股價(jià)運(yùn)行中樞不斷上移，走勢(shì)堪稱(chēng)強(qiáng)勁。

然而，如今MR靴子落地，市場(chǎng)反映顯然不如預(yù)期。

首先，是天價(jià)售價(jià)，即便此前市場(chǎng)預(yù)期其定價(jià)高昂，但預(yù)期為3000美元，而實(shí)際售價(jià)比預(yù)期高出近500美元。作為參考，Meta高端頭顯Quest Pro售價(jià)為1499美元，iPhone14 Pro Max起售價(jià)為1099美元。

其次，是上市晚于預(yù)期，此前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，蘋(píng)果將會(huì)在今年下半年正式推出首款頭顯設(shè)備，實(shí)際發(fā)售日期要到明年。知名蘋(píng)果分析師郭明錤在發(fā)布會(huì)前還預(yù)期，蘋(píng)果MR頭顯預(yù)計(jì)在6月確定可以看到樣機(jī)，售賣(mài)最快在9月秋季發(fā)布會(huì)，不晚于圣誕節(jié)。

晚于預(yù)期發(fā)售，就意味著其對(duì)蘋(píng)果的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將延遲，對(duì)高偉電子的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)時(shí)間線更被拉長(zhǎng)。

靠著MR在資本市場(chǎng)乘風(fēng)破浪的高偉電子，自然首當(dāng)其沖。

值得關(guān)注的是，暴跌之后的迅速反彈，也說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)蘋(píng)果MR仍有期待。

TrendForce集邦咨詢發(fā)布報(bào)告指出，預(yù)估2024年Apple Vision Pro出貨量?jī)H約20萬(wàn)臺(tái)，需要等待后續(xù)消費(fèi)款A(yù)pple Vision的推出以及Apple能否提供吸引消費(fèi)者日常應(yīng)用的功能服務(wù)，才能以此拉升整體AR市場(chǎng)的快速發(fā)展。

中信證券研報(bào)也指出，作為蘋(píng)果首款頭顯產(chǎn)品，雖然量產(chǎn)時(shí)間低于市場(chǎng)前期預(yù)期，但產(chǎn)品在交互、設(shè)備協(xié)同等方面表現(xiàn)突出，同時(shí)在應(yīng)用端有超預(yù)期表現(xiàn)，中長(zhǎng)期維度持續(xù)看好蘋(píng)果MR頭顯的迭代以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司的機(jī)會(huì)。

因此，作為深度綁定蘋(píng)果的高偉電子，期待空間還是有的。

第二增長(zhǎng)曲線尚未發(fā)力

除了大熱的MR概念之外，高偉電子基本面如何？

就核心業(yè)績(jī)指標(biāo)而言，在過(guò)去五年間，高偉電子展現(xiàn)出了較強(qiáng)的增長(zhǎng)持續(xù)性。根據(jù)財(cái)報(bào)，2018-2022年，高位電子的收入分別為5.36億美元、5.43億美元、7.5億美元、7.99億美元、11.16億美元，歸母凈利潤(rùn)1390.6萬(wàn)美元、2928萬(wàn)美元、4242萬(wàn)美元、4980.5萬(wàn)美元、8381.6萬(wàn)美元，升勢(shì)強(qiáng)勁。

總體來(lái)看，在近幾年全球智能手機(jī)出貨量下滑的情況下，高偉電子得以保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，離不開(kāi)蘋(píng)果。

進(jìn)一步而言，相機(jī)模組業(yè)務(wù)前景，取決于該賽道整體規(guī)模。

根據(jù)Yole Developpement數(shù)據(jù)，基于技術(shù)及規(guī)格的提升，手機(jī)相機(jī)模組價(jià)值量持續(xù)上漲，2026 年整體市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到590億美元。

然而，高偉電子的市場(chǎng)份額并不算大，競(jìng)爭(zhēng)力也不突出。

更何況，水能載舟，亦能覆舟。對(duì)蘋(píng)果的高度依賴(lài)在為高偉電子帶來(lái)穩(wěn)定業(yè)績(jī)的同時(shí)，也帶來(lái)了諸多隱患。

高偉電子顯然也深知自己的軟肋，財(cái)報(bào)中透露出了希望借助元宇宙的熱度，與AR/VR行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)廠商合作而開(kāi)發(fā)出新賽道的美好希望。但目前尚未落實(shí)。

因此，公司也積極布局車(chē)載激光雷達(dá)賽道，以期培育第二增長(zhǎng)曲線。資料顯示，2022年，公司與國(guó)內(nèi)激光雷達(dá)領(lǐng)先企業(yè)速騰聚創(chuàng)合資成立東莞立騰創(chuàng)新電子有限公司。盡管2022年已實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)出貨，但目前規(guī)模仍尚小。

不過(guò)，車(chē)載激光雷達(dá)市場(chǎng)前景似乎較為樂(lè)觀。

數(shù)據(jù)顯示，伴隨智能輔助駕駛系統(tǒng)滲透率持續(xù)提高，車(chē)載激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，2021-2025年CAGR約為86%，2025年該市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到54.7億元。

開(kāi)源證券研報(bào)顯示，高偉電子已于2023年1月開(kāi)始廠房建設(shè)，預(yù)計(jì)在2024年3月實(shí)現(xiàn)全面投產(chǎn)，年設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)百萬(wàn)級(jí)別。但就目前來(lái)看，車(chē)載激光雷達(dá)需求端尚未完全釋放，加上規(guī)模放量仍存在不確定性，所以其第二增長(zhǎng)曲線仍尚未形成。

總體而言，作為深度定制型果鏈公司，高偉電子的想象空間是存在的，且其業(yè)績(jī)亦不斷印證成長(zhǎng)邏輯。但長(zhǎng)期來(lái)看，過(guò)度依賴(lài)蘋(píng)果、第二增長(zhǎng)曲線尚未形成等問(wèn)題也不容忽視。