事件點(diǎn)評(píng)

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蘋(píng)果于北京時(shí)間2022年6月6日召開(kāi)2023年WWDC大會(huì)，發(fā)布了首款虛擬現(xiàn)實(shí)頭顯設(shè)備Vision Pro，定價(jià)3499美元，將于24年初上市。

Vision Pro重新定義XR行業(yè)硬件發(fā)展方向：1）芯片：Vision Pro將搭載M2+R1兩顆大芯片，其中M2負(fù)責(zé)提供強(qiáng)大計(jì)算性能；R1作為MR定制芯片主要負(fù)責(zé)處理攝像頭、相關(guān)傳感器和麥克風(fēng)的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)。雙搭載芯片帶來(lái)的極致性能遠(yuǎn)超同行業(yè)XR設(shè)備的單機(jī)算力；2）顯示：內(nèi)置MicroOLED屏，單眼分辨率超過(guò)4K，顯示效果遠(yuǎn)超行業(yè)水平；產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)深度沉浸VR和現(xiàn)實(shí)AR相互切換的模式，我們預(yù)計(jì)該模式可能會(huì)成為未來(lái)元宇宙產(chǎn)品的標(biāo)配，終極方案或可替代手機(jī)；3）交互：產(chǎn)品共配有12顆攝像頭、5個(gè)傳感器和6個(gè)麥克風(fēng)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)頭部和手部追蹤，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了設(shè)備無(wú)需借助額外硬件，通過(guò)眼睛、雙手、語(yǔ)音就能控制的強(qiáng)大交互能力。

產(chǎn)品價(jià)格較高以及延期發(fā)布，或與bom成本以及良率有關(guān)。蘋(píng)果Vision Pro定價(jià)3499美金，將于2024年初上市。如我們之前的測(cè)算，一代產(chǎn)品BOM成本約為1300美元，3499美元的定價(jià)或說(shuō)明目前產(chǎn)品良率不足70%，未來(lái)還有較大改進(jìn)空間。

Vision Pro主要起到給軟體供應(yīng)商指引方向的作用，產(chǎn)品演變的最終形態(tài)為未可知。類比AppleWatch由初期的定位不明確，到目前逐步向健康方向定位，Vision Pro作為一代產(chǎn)品，終極演化方向還需要時(shí)間的沉淀，殺手級(jí)應(yīng)用的陸續(xù)出現(xiàn)或帶動(dòng)最終產(chǎn)品形態(tài)的確定。

投資建議

Vision Pro是蘋(píng)果正式進(jìn)入元宇宙的開(kāi)始，產(chǎn)品或運(yùn)營(yíng)上的缺陷或使得開(kāi)局并不完美，但其后期的迭代和可能帶來(lái)的前所未有新型體驗(yàn)仍值得期待。我們對(duì)2023-2025年MR對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的的收入彈性加以測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年MR業(yè)務(wù)有望給部分產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商帶來(lái)較大收入彈性。

兆威機(jī)電：公司在大客戶一代產(chǎn)品中重點(diǎn)開(kāi)發(fā)了自動(dòng)瞳距調(diào)節(jié)系統(tǒng)，而自動(dòng)屈光調(diào)節(jié)部分可能會(huì)在2025年的二代后再重點(diǎn)開(kāi)發(fā)。我們預(yù)計(jì)參與到屈光調(diào)節(jié)系統(tǒng)的配套有望將公司的單機(jī)價(jià)值量提升5倍以上。MR二代的放量及單機(jī)價(jià)值量的快速提升將帶動(dòng)兆威業(yè)績(jī)?cè)?5年形成爆發(fā)式增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司23/24/25年EPS分別為1.46/1.83/10.16元/股，繼續(xù)給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

立訊精密：公司的MR組裝業(yè)務(wù)有望在23年帶來(lái)增量。我們預(yù)計(jì)7月份大客戶MR產(chǎn)品進(jìn)入組裝階段，隨下半年外部環(huán)境轉(zhuǎn)暖，尤其是大客戶在新型MR相關(guān)產(chǎn)品以及iPhone15系列開(kāi)始進(jìn)入銷售期，公司有望進(jìn)入新一輪的強(qiáng)勢(shì)上升周期。預(yù)計(jì)23/24年歸母利潤(rùn)126.4/170.1億元，給予24年15倍PE，公司目標(biāo)價(jià)36.02元/股，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

市場(chǎng)接受程度不及預(yù)期，受益標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化。