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時隔一個月之后美國銀行業(yè)危機(jī)風(fēng)波再起，市場悲觀情緒影響原油市場劇烈。美國債務(wù)壓力以及經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險或抑制歐美能源需求，宏觀面利空因素短期再次主導(dǎo)市場節(jié)奏。在海外市場避險情緒主導(dǎo)下，風(fēng)險資產(chǎn)再次轉(zhuǎn)弱，目前油價已將前期由于OPEC宣布減產(chǎn)后所帶來的漲幅盡數(shù)消耗殆盡，令剛回補(bǔ)了前期做多頭寸的投資者繼續(xù)調(diào)整其持倉，預(yù)計投機(jī)凈多持倉將再次明顯回落，并且連續(xù)劇烈波動的局面預(yù)計將迫使部分投資者離場觀望。建議投資者節(jié)前控制風(fēng)險，清倉過節(jié)。操作策略：短期油價波動較大，投資者輕倉過節(jié)。預(yù)計前期瀝青市場寬松預(yù)期在二季度或逐漸轉(zhuǎn)向相對均衡狀態(tài)，疊加剛需回升以及基建預(yù)期帶動，業(yè)者囤貨意愿較為堅挺；成本端方面，我們預(yù)計油價短期維持高估值，瀝青下方存在支撐。具體來看，供應(yīng)端方面，受制于瀝青開工率絕對值水平處于相對低位，疊加需求季節(jié)性偏弱以及原料稀釋瀝青供應(yīng)偏緊的影響，預(yù)計4、5月份整體開工率難以大幅回升；需求方面，二季度前期瀝青需求或受冷空氣與降雨影響限制，然而，后期需求恢復(fù)速度有望逐漸加快，觀察目前瀝青廠庫持續(xù)向社庫轉(zhuǎn)移，反應(yīng)貿(mào)易商囤貨意愿強(qiáng)勁。操作策略：短期油價波動風(fēng)險加大，投資者控制倉位。高燃油單邊價格短期或以跟隨油價運(yùn)行為主。目前高硫油市場存在邊際收緊的態(tài)勢。其中，俄羅斯、伊朗高硫同時，高硫油需求端表現(xiàn)較為堅挺，亞太地區(qū)煉廠對高硫油原料的采購保持強(qiáng)勁，此外中東、南亞地區(qū)的發(fā)電需求也存在季節(jié)性回升的預(yù)期。在供需兩端驅(qū)動下，高硫價格下方支撐較強(qiáng)，后續(xù)持續(xù)跟蹤俄羅斯、伊朗等地的生產(chǎn)與出口趨勢。操作策略：逢低做多FU主力合約。LPG：近日成本端原油價格波動較大，一定程度影響PG價格。就LPG自身基本面而言，短期或跟隨宏觀情緒與原油端波動而劇烈震蕩。未來可重點關(guān)注PDH檢修裝置的回歸情況，以及倉單集中注銷后新倉單的注冊進(jìn)度。操作策略：觀望。一、能源板塊核心邏輯及觀點【原油】邏輯：1.周內(nèi)重要事件：時隔一個月之后美國銀行業(yè)危機(jī)風(fēng)波再起，市場悲觀情緒影響原油市場劇烈。美國債務(wù)壓力以及經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險或抑制歐美能源需求，宏觀面利空因素短期再次主導(dǎo)市場節(jié)奏。在海外市場避險情緒主導(dǎo)下，風(fēng)險資產(chǎn)再次轉(zhuǎn)弱，目前油價已將前期由于OPEC宣布減產(chǎn)后所帶來的漲幅盡數(shù)消耗殆盡，令剛回補(bǔ)了前期做多頭寸的投資者繼續(xù)調(diào)整其持倉，預(yù)計投機(jī)凈多持倉將再次明顯回落，并且連續(xù)劇烈波動的局面預(yù)計將迫使部分投資者離場觀望。2.供應(yīng)：OPEC+成員國宣布集體“自愿”減產(chǎn)，減產(chǎn)幅度超160萬桶/日，將從5月生效并持續(xù)至2023年底，超出市場預(yù)期；OPEC公布最新月度原油市場報告顯示，歐佩克3月份石油產(chǎn)量環(huán)比下降30萬桶/日至2897萬桶/日，3月份執(zhí)行率為160%，較目標(biāo)水平產(chǎn)量低217.3萬桶/日。OPEC石油部長將于6月3日至4日舉行會議，預(yù)計今年下半年市場將趨緊。美國方面，當(dāng)周原油周度產(chǎn)量不變，為1220萬桶/天。同時，貝克休斯鉆井平臺數(shù)增加3臺，仍然處于歷史低位水平，反映了頁巖油產(chǎn)量或有小幅增量，但沒有大幅增長的趨勢，整體產(chǎn)量趨于平穩(wěn)。3.需求：需求端抑制近端油價表現(xiàn)。國內(nèi)方面，與年初市場對中國需求恢復(fù)的高預(yù)期給油價帶來支撐不同，在最新地?zé)挳a(chǎn)銷數(shù)據(jù)呈現(xiàn)走弱跡象，需求端不及預(yù)期消耗市場信心。海外方面，全球成品油裂解差持續(xù)走弱。從中美高頻數(shù)據(jù)來看，需求端亮點不多，美國汽油連續(xù)二周汽油表需走弱，柴油市場則一直沒有亮點；供應(yīng)端同樣存在松動，4月份俄羅斯西部港口的石油裝運(yùn)量將升至2019年以來的最高水平，超過240萬桶/日。4.庫存：隨著美國煉廠檢修結(jié)束，開工率逐步回補(bǔ)，油市存在由送轉(zhuǎn)緊的預(yù)期，疊加目前汽油需求有明顯回暖表現(xiàn)，后期累庫壓力或逐步變小，美國市場需求有改善現(xiàn)象；美國原油庫存量4.61億桶，比前一周環(huán)比減少505萬桶。截止最新一周，美國汽油庫存總量2.21億桶，周環(huán)比減少241萬桶，美國市場汽油庫存消耗水平尚可。5.結(jié)論：整體而言，短期宏觀面因素持續(xù)發(fā)酵，油價波動劇烈，投資者控制風(fēng)險，輕倉過節(jié)。操作策略：短期波動率較高，謹(jǐn)慎交易風(fēng)險因素：需求恢復(fù)疲軟【瀝青】邏輯：1.成本端：本周成本端原油價格持續(xù)回落，對瀝青價格形成抑制。2.供應(yīng)：最新一周，瀝青裝置開工率水平35.5%，環(huán)比減少1.8pct。產(chǎn)量方面，瀝青3月產(chǎn)量為260.1萬噸，月環(huán)比增加56.7萬噸。在瀝青產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品中，加工瀝青利潤-164.2元/噸，山東地?zé)捬舆t焦化裝置理論加工利潤為356元/噸；焦化利潤高于瀝青。3.需求：國內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)廠家周度出貨量共45.9萬噸，環(huán)比減少11.3%。周內(nèi)華東及東北出貨量減少明顯，其他地區(qū)變動較小，其中華東地區(qū)出貨減少最多，主要是主營煉廠間歇停產(chǎn)，其次受降雨天氣影響，帶動出貨大幅減少，其次東北地區(qū)出貨減少，主要是區(qū)內(nèi)及周邊需求欠佳，低價煉廠出貨意愿不強(qiáng)，部分煉廠惜售累庫少。4.庫存：周度煉廠庫存、社會庫存分別為99.3和146.6萬噸，環(huán)比分別增加4.6萬噸和增加5.4萬噸，庫存水平小幅積累，觀察后續(xù)開工率提升造成的庫存累庫情況。5.價差：瀝青主力合約基差目前在-14左右，現(xiàn)貨較期貨貼水水。06-07月價差在20左右，本周油價成本端大幅回調(diào)。6.結(jié)論：國際原油高位回調(diào)帶動操作策略：短期規(guī)避風(fēng)險風(fēng)險因素：未來基建兌現(xiàn)力度不及預(yù)期【高低硫燃料油】邏輯：1.成本端：本周成本端原油價格大幅回撤，周內(nèi)燃油價格回調(diào)。2.燃料油船期：本周期全球燃料油發(fā)貨量為452.11萬噸，較上一周期跌22.08%；全球燃料油到貨量為511.15萬噸，較上一周期漲33.67%。其中新加坡到貨68.11萬噸，較上一周期漲10.81%；美國到貨68.36萬噸，較上一周期跌6.30%。3.需求：截止最新一周，中國沿海散貨運(yùn)價指數(shù)為1091.06，較上周期跌1.65%；中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)為934.39，較上周期跌0.82%；波羅的海指數(shù)下行，收于1536，漲幅164，船用指數(shù)絕對值處低位。4.庫存：本周期新加坡燃料油庫存2306萬桶，比上周期減少45.9萬桶，環(huán)比跌1.95%，庫存水平較高。5.結(jié)論：燃油單邊價格短期或以跟隨油價運(yùn)行為主。目前高硫油市場存在邊際收緊的態(tài)勢。其中，俄羅斯、伊朗高硫燃料油出口呈現(xiàn)收縮跡象，高硫資源在未來或持續(xù)縮緊。同時，高硫油需求端表現(xiàn)較為堅挺，亞太地區(qū)煉廠對高硫油原料的采購保持強(qiáng)勁，此外中東、南亞地區(qū)的發(fā)電需求也存在季節(jié)性回升的預(yù)期。在供需兩端驅(qū)動下，高硫價格下方支撐較強(qiáng)，后續(xù)持續(xù)跟蹤俄羅斯、伊朗等地的生產(chǎn)與出口趨勢。操作策略：逢低做多FU風(fēng)險因素：需求不及預(yù)期【LPG】邏輯：1.國際價格：5月份沙特CP預(yù)期，丙烷550美元/噸，較上一交易日跌10美元/噸；丁烷550美元/噸，較上一交易日跌10美元/噸；6月份沙特CP預(yù)測，丙烷534美元/噸，較上一交易日跌19美元/噸；丁烷534美元/噸，較上一交易日跌19美元/噸。2.供給：國內(nèi)液化氣商品量總量為53.26萬噸左右，較上周增加0.71萬噸，日均商品量為7.61萬噸左右。3.需求：下周，國內(nèi)液化氣需求預(yù)期小幅增加，主要表現(xiàn)在燃燒方面，五一假期旅游市場火爆人流量增多，商用需求預(yù)期提升，居民用燃燒用氣量預(yù)計波動不大?；ば枨髞砜?，節(jié)間烯烴及烷烴深加工方面均無裝置開停工計劃，部分裝置多計劃在假期后開工，后市需求將有增加；本周，國內(nèi)烯烴深加工裝置平均開工率47.89%，環(huán)比上周1.09pct；烷基化開工率47.15%，環(huán)比上周上周1.23pct；MTBE全國開工率61.29%，環(huán)比上周上升2.62pct；PDH裝置周內(nèi)均開工率67.21%，環(huán)比下降1.21pct。4.庫存：本周國內(nèi)多數(shù)地區(qū)庫位水平有繼續(xù)下降，其中華南地區(qū)庫位降幅較為明顯。臨近五一假期，上游煉廠保持積極出貨，將庫位降至較低水平，以保證假期期間保持安全庫存，華南地區(qū)供應(yīng)量有限，國產(chǎn)氣價格相對具有優(yōu)勢，整體產(chǎn)銷無憂，庫存下降幅度較大。華中地區(qū)庫位水平有小幅增加，主要是地區(qū)內(nèi)供應(yīng)增量，且需求表現(xiàn)平緩，因此庫位水平有緩增。5.進(jìn)口：本周進(jìn)口貿(mào)易利潤在550元/噸上下波動，盡管國際油價和外盤仍有跌勢，但上游供應(yīng)無壓，且節(jié)前下游補(bǔ)貨支撐下，現(xiàn)貨價格強(qiáng)勢撐穩(wěn)。但國際市場表現(xiàn)欠佳，成本端利空牽制表現(xiàn)，最終本周價格橫盤整理。隨著節(jié)前補(bǔ)貨陸續(xù)到位，而國際走跌打擊市場情緒和信心，目前市場已顯疲態(tài)，下周現(xiàn)貨市場或顯弱后穩(wěn)，鑒于過節(jié)市場參與度下降，調(diào)整幅度不大。下周現(xiàn)貨穩(wěn)中小跌預(yù)期，5月成本與4月基本持平，預(yù)計進(jìn)口貿(mào)易利潤或繼續(xù)在500元/噸左右波動。6.結(jié)論：目前主要受原油價格波動影響，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注成本端的走勢。多視角考慮，我們預(yù)判后市寬幅震蕩為主。操作策略：觀望風(fēng)險因素：驅(qū)動價格反向波動的主要因素