面對(duì)規(guī)模不斷提升的用戶體量，零售企業(yè)要想做到充分的洞察、個(gè)性化的服務(wù)、有溫度的運(yùn)營(yíng)與營(yíng)銷(xiāo)，絕非易事。而通過(guò)數(shù)字化能力建設(shè)，可以幫助相關(guān)企業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)用戶的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。在這樣的背景下，提供全面多元化數(shù)字解決方案的零售支援服務(wù)供應(yīng)商也實(shí)現(xiàn)迅速崛起。

這也直接帶動(dòng)了相關(guān)企業(yè)沖擊資本市場(chǎng)的熱情。智通財(cái)經(jīng)APP注意到，1月26日，普樂(lè)師數(shù)字科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“普樂(lè)師”）再次向港交所遞交招股書(shū)，擬港股主板上市，富瑞、國(guó)泰君安國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。據(jù)悉，該公司曾于2022年7月21日遞表港交所。

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值得一提的是，這并非普樂(lè)師首次計(jì)劃登陸資本市場(chǎng)，早在2015年12月公司就曾嘗試在A股上市，不過(guò)該嘗試于2017年12月終止。

營(yíng)收表現(xiàn)波動(dòng)，盈利卻增長(zhǎng)穩(wěn)定

據(jù)招股書(shū)顯示，普樂(lè)師成立于2004年，以傳統(tǒng)線下銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)代理公司形式起家，隨后公司于2012年開(kāi)啟業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，開(kāi)啟業(yè)務(wù)流程數(shù)字化，并于2019年及2020年推出了匹配服務(wù)及SaaS+訂閱。截至目前，公司已成為主要專(zhuān)注于頭部快速消費(fèi)品品牌商的數(shù)字化銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)供應(yīng)商。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，公司營(yíng)收表現(xiàn)頗為波動(dòng)。2019年、2020年、2021年及2022年首九個(gè)月（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”），普樂(lè)師實(shí)現(xiàn)收益分別為4.76億元（人民幣，下同）、4.14億元、4.16億元及4.35億元。

分產(chǎn)品來(lái)看，在公司FMES平臺(tái)及數(shù)字化工具的支持下，普樂(lè)師提供數(shù)字化銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)。進(jìn)一步細(xì)分來(lái)看，公司的服務(wù)又可分為以下四類(lèi)：實(shí)地解決方案、實(shí)地人力派駐、匹配服務(wù)及、SaaS+訂閱。

作為公司經(jīng)營(yíng)最久的業(yè)務(wù)，實(shí)地解決方案為公司營(yíng)收貢獻(xiàn)了最大份額，不過(guò)該業(yè)務(wù)的營(yíng)收和其營(yíng)收占比近年來(lái)卻處于波動(dòng)下滑中。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)地解決方案實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.85億元、3.06億元、2.73億元及3.21億元，為公司貢獻(xiàn)了81.0%、74.0%、65.5%及73.8%的營(yíng)收。

實(shí)地人力派駐業(yè)務(wù)的營(yíng)收表現(xiàn)也略顯波動(dòng)。2019-2021年，實(shí)地人力派駐則實(shí)現(xiàn)分別營(yíng)收7089.6萬(wàn)元、7358.3萬(wàn)元、6941.2萬(wàn)元，一直為公司的第二大收入來(lái)源。不過(guò)2022年以來(lái)，受疫情影響，該業(yè)務(wù)營(yíng)收及營(yíng)收占比分別為3978.9萬(wàn)元及9.1%，同比均大幅下滑。

為了彌補(bǔ)以上業(yè)務(wù)的營(yíng)收放緩，公司大力發(fā)展匹配收入服務(wù)及SaaS+訂閱，期內(nèi)該兩大業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。其中，匹配服務(wù)于報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為1935.6萬(wàn)元、3212.7萬(wàn)元、5923.8萬(wàn)元及5652萬(wàn)元。而于2020年推出的SaaS+訂閱的營(yíng)收在2020年、2021年及2022年首九個(gè)月則分別為197.3萬(wàn)元、1491.5萬(wàn)元、1881.4萬(wàn)元。

雖然報(bào)告期內(nèi)公司收入表現(xiàn)波動(dòng)，不過(guò)公司盈利卻穩(wěn)步增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，普樂(lè)師的凈利分別為2793.5萬(wàn)元、5389.7萬(wàn)元、5901.0萬(wàn)元及3878.7萬(wàn)元。再?gòu)挠芰?lái)看，普樂(lè)師的的同期毛利率分別為36.1%、39.6%、40.9%及30.3%?？梢?jiàn)自2019年-2021年公司毛利率維持增長(zhǎng)，但2022年以來(lái)，在疫情的影響下，公司盈利能力大幅下滑。

上下游“依賴癥”難解

公司的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)在客戶規(guī)模、地理位置及任務(wù)類(lèi)型方面覆蓋廣泛。智通財(cái)經(jīng)APP注意到，公司的大部分服務(wù)需要觸點(diǎn)實(shí)地執(zhí)行。截至2023年1月16日，公司的觸點(diǎn)池已涵蓋中國(guó)31個(gè)省╱直轄市逾320個(gè)城市逾45.3萬(wàn)個(gè)觸點(diǎn)用戶。公司直言依靠該觸點(diǎn)池，公司在2022年首九個(gè)月實(shí)現(xiàn)了接近80%的任務(wù)完成率。同時(shí)，得益于公司提供服務(wù)所收集及處理的數(shù)據(jù)，普樂(lè)師的FMES平臺(tái)已涵蓋中國(guó)31個(gè)省╱直轄市逾360個(gè)城市逾400萬(wàn)個(gè)終端的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。

受益于公司觸點(diǎn)池廣泛的地理覆蓋，公司也累積了包括品牌商及經(jīng)銷(xiāo)商的穩(wěn)固客戶群。據(jù)招股書(shū)顯示，普樂(lè)師大部份品牌客戶來(lái)自不同行業(yè)的財(cái)富世界500強(qiáng)公司、中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)的公司及其他具市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位的跨國(guó)品牌商。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，普樂(lè)師存在大客戶集中風(fēng)險(xiǎn)，且集中度持續(xù)加劇。報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自五大客戶的收益為2.62億元、2.69億元、2.5億元及3.08億元，分別占公司同期總收益的55.0%、65.2%、60.2%及70.8%。期內(nèi)來(lái)自最大客戶的收益分別為6100萬(wàn)元、7120萬(wàn)元、8120萬(wàn)元及1.07億元，分別占公司總收益的12.8%、17.2%、19.5%及24.7%。

普樂(lè)師坦言，公司一般與客戶訂立框架協(xié)議或定期協(xié)議，其獲授的實(shí)地解決方案及實(shí)地人力派駐項(xiàng)目一般按需要進(jìn)行。因此，公司無(wú)法保證未來(lái)可與主要客戶維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)關(guān)系，若公司若與主要客戶的業(yè)務(wù)關(guān)系出現(xiàn)惡化或中斷，將對(duì)公司業(yè)績(jī)將產(chǎn)生影響。

除了對(duì)下游大客戶的依賴，普樂(lè)師的上游供應(yīng)商同樣有集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，普樂(lè)師的供應(yīng)商主要包括勞務(wù)供應(yīng)商、活動(dòng)消耗品供應(yīng)商及數(shù)據(jù)服務(wù)及相關(guān)IT服務(wù)供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自五大供應(yīng)商的采購(gòu)額為1.75億元、1.50億元、1.56億元及9170萬(wàn)元，分別占公司同期總采購(gòu)額的58.5%、60.6%、58.1%及47.0%。其中，來(lái)自最大供應(yīng)商的采購(gòu)額為1.49億元、9080萬(wàn)元、5000萬(wàn)元及3430萬(wàn)元，分別占公司同期總采購(gòu)額的49.8%、36.8%、18.6%及17.6%。

可見(jiàn)公司十分依賴第三方服務(wù)商為公司提供的數(shù)字化及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)。公司于風(fēng)險(xiǎn)提示中指出，其對(duì)供應(yīng)商提供的服務(wù)及運(yùn)營(yíng)控制極低。值得一提的是，普樂(lè)師的服務(wù)由其FMES平臺(tái)支撐，因此公司依賴云端數(shù)據(jù)服務(wù)供應(yīng)商維護(hù)公司在FME平臺(tái)上累積的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。若來(lái)自第三方供應(yīng)商的任何服務(wù)中斷或延誤，可能會(huì)影響公司服務(wù)的交付，并對(duì)其·整體的業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)穩(wěn)定，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈

近年來(lái)，受到供需匹配、提高產(chǎn)品配送效率、簡(jiǎn)化交易流程、提高信息透明度及準(zhǔn)確性、挖掘消費(fèi)者潛在需求等多方面的影響下，零售支援服務(wù)深度融入零售市場(chǎng)的各個(gè)方面，中國(guó)零售支援服務(wù)市場(chǎng)也呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)的零售支援服務(wù)市場(chǎng)由2017年5.9萬(wàn)億元增至2021年7.9萬(wàn)億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.6%。預(yù)計(jì)未來(lái)五年該市場(chǎng)將以6.8%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，2026年將達(dá)到11萬(wàn)億元的市場(chǎng)規(guī)模。

而在零售銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)市場(chǎng)的各類(lèi)別中，又以普樂(lè)師專(zhuān)注的快速消費(fèi)品行業(yè)市場(chǎng)份額最大，在2021年約為58.2%。隨著近年來(lái)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的盛行，快速消費(fèi)品零售銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，由2017年的1萬(wàn)億元增加至2021年的1.26萬(wàn)億元，期內(nèi)復(fù)合年增長(zhǎng)率為6.0%。展望未來(lái)，在各種渠道和消費(fèi)群體的國(guó)內(nèi)快速消費(fèi)品品牌崛起的進(jìn)一步推動(dòng)下，中國(guó)的零售銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力巨大。預(yù)計(jì)未來(lái)五年該數(shù)字將以5.9%的復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，到2026年將進(jìn)一步增至1.68萬(wàn)億元。

雖然行業(yè)市場(chǎng)增長(zhǎng)持續(xù)，但從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，中國(guó)零售銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)頗為激烈。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，中國(guó)前五大零售銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)供應(yīng)商2021年占中國(guó)零售銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)市場(chǎng)近23.4%。再具體到普樂(lè)師，2021年公司營(yíng)收占快速消費(fèi)品零售銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)市場(chǎng)僅為0.03%，占中國(guó)整體零售銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)市場(chǎng)更是只有0.02%。

后市來(lái)看，普樂(lè)師的業(yè)務(wù)策略是加強(qiáng)公司在亞洲的市場(chǎng)份額并擴(kuò)大核心客戶群。據(jù)招股書(shū)顯示，公司計(jì)劃將業(yè)務(wù)拓展至東南亞及日本，并在新加坡設(shè)立海外總部。在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)，若普樂(lè)師能順利拓展海外市場(chǎng)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的天花板也將打開(kāi)。

綜合來(lái)看，普樂(lè)師在一個(gè)高速發(fā)展且競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中運(yùn)營(yíng)。在萬(wàn)億的市場(chǎng)規(guī)模之下，普樂(lè)師的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)并不明顯、業(yè)績(jī)表現(xiàn)也并不穩(wěn)定。隨著未來(lái)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，想要開(kāi)拓新市場(chǎng)的普樂(lè)師恐還將面臨更多的考驗(yàn)。