日本10年期國(guó)債收益率在周三暴跌14個(gè)基點(diǎn)，此前日本央行無(wú)視市場(chǎng)對(duì)其再次調(diào)整政策的預(yù)期。此次波動(dòng)的規(guī)模與2013年4月5日的盤中跌幅相當(dāng)，當(dāng)時(shí)黑田東彥剛剛承諾將貨幣基礎(chǔ)擴(kuò)大一倍，啟動(dòng)量化寬松政策。

日本央行行長(zhǎng)黑田東彥似乎將以他上任時(shí)的方式結(jié)束自己的任期:讓這個(gè)全球第二大政府債券市場(chǎng)的基準(zhǔn)國(guó)債收益率大幅下跌，進(jìn)而維持較低的借貸成本以繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)。

讓市場(chǎng)捉摸不透的貨幣政策調(diào)整趨勢(shì)

(相關(guān)資料圖)

日本央行周三維持其主要政策設(shè)定不變，將負(fù)利率維持在-0.1%，同時(shí)將收益率基準(zhǔn)——日本10年期國(guó)債收益率的交易區(qū)間錨定在0.5%上限。盡管市場(chǎng)呼吁日本央行放棄收益率曲線控制(YCC)政策以恢復(fù)債券市場(chǎng)流動(dòng)性，但日本央行仍選擇維持這一鴿派政策。

日本央行還表示，將繼續(xù)大規(guī)模債券購(gòu)買計(jì)劃，并且繼續(xù)考慮在必要時(shí)靈活增加購(gòu)買。日本央行還加強(qiáng)了對(duì)商業(yè)銀行貸款的規(guī)定，以鼓勵(lì)它們購(gòu)買更多的債券——這是日本央行頑固捍衛(wèi)貨幣政策的另一種策略。

日本央行的意外舉措導(dǎo)致收益率急升急降

這一最新波動(dòng)凸顯出交易員一直難以解讀黑田東彥，他長(zhǎng)達(dá)10年的任期很可能與日本央行的超寬松政策徹底掛鉤。盡管日本通脹率升高加劇了人們對(duì)其政策調(diào)整的猜測(cè)，但全球市場(chǎng)可能會(huì)再次發(fā)現(xiàn)，很難預(yù)測(cè)日本政策調(diào)整的確切時(shí)機(jī)。

Aurel駐倫敦首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Martin Malone表示:“市場(chǎng)繼續(xù)誤解日本央行，尤其是在實(shí)際政策調(diào)整的時(shí)機(jī)方面。”“盡管增長(zhǎng)和通脹前景正在朝著允許央行結(jié)束曲線控制的方向發(fā)展，但距離出現(xiàn)任何實(shí)際變化仍有一段很長(zhǎng)的距離?！?/p>

去年12月，日本央行出人意料地將基準(zhǔn)收益率曲線上限提高了一倍(從此前的0.25%上限提升至0.5%)黑田東彥彥同樣令投資者措手不及。日本10年期國(guó)債收益率創(chuàng)下2003年以來(lái)的最大單日漲幅，而日元匯率在調(diào)整后飆升近4%。

然而，市場(chǎng)的緊張局勢(shì)可能還會(huì)繼續(xù)加劇投資者對(duì)日本央行“轉(zhuǎn)鷹”的押注，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始相信，在美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息至高達(dá)5%之際，日本央行無(wú)法堅(jiān)持其寬松立場(chǎng)。

此外，根據(jù)本月媒體進(jìn)行的最新調(diào)查，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們正在進(jìn)行調(diào)整預(yù)期，一些人提前了他們預(yù)期的調(diào)整時(shí)間。如今，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)將日本央行將在4月進(jìn)行政策實(shí)質(zhì)性調(diào)整，這是新任行長(zhǎng)在任期內(nèi)的首次會(huì)議，而另一些人則預(yù)計(jì)將在6月進(jìn)行調(diào)整。

Dai-Ichi Life Research Institute的執(zhí)行經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Hideo Kumano表示：“周三的決定意味著日本央行將把當(dāng)前政策框架交給下一任領(lǐng)導(dǎo)層的可能性更大，而不是在黑田東彥的領(lǐng)導(dǎo)下做出實(shí)質(zhì)性的改變?！?/p>

日本央行不斷刺激金融市場(chǎng)，更大的沖擊風(fēng)險(xiǎn)依然存在

政策立場(chǎng)不變的日本央行周三給全球投資者帶來(lái)了一定程度的震動(dòng)，然而未來(lái)政策轉(zhuǎn)變的更大沖擊籠罩著從日本到美國(guó)國(guó)債的市場(chǎng)。

日本央行出市場(chǎng)意料外再度表明“鴿派”立場(chǎng)后，日元匯率暴跌超過(guò)2%，政府債券價(jià)格飆升，交易員積極補(bǔ)倉(cāng)，股市走高。10年期美國(guó)國(guó)債收益率與澳大利亞國(guó)債收益率一起暴跌，而彭博美元現(xiàn)貨指數(shù)在日本央行維持超寬松立場(chǎng)后迅速走強(qiáng)。

全球其他市場(chǎng)的債券，尤其是西方市場(chǎng)，被投資者視為面臨日本政策轉(zhuǎn)變帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，這些市場(chǎng)受到日本收益率走高帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)最大。

眾說(shuō)周知的是，日本海外資產(chǎn)規(guī)模巨大。然而，本國(guó)較高的債券收益率這可能會(huì)觸發(fā)大規(guī)模資金從大量海外資產(chǎn)中回流至日本國(guó)內(nèi)。其中，來(lái)自日本的機(jī)構(gòu)投資者是最大規(guī)模的美國(guó)國(guó)債所有者。有策略師表示，不僅美國(guó)，澳大利亞和法國(guó)的債券市場(chǎng)也很脆弱。

日本國(guó)債收益率仍有追趕空間——盡管全球同類收益率有所上升，但日本基準(zhǔn)國(guó)債收益率仍受到限制

來(lái)自西太平洋銀行的貨幣策略主管Richard Franulovich表示：“最大的擔(dān)憂是，如果日本投資者因當(dāng)?shù)厥找媛矢叨罅客顺雒绹?guó)、歐元區(qū)和澳大利亞債券市場(chǎng)，全球債市可能會(huì)出現(xiàn)大規(guī)?；靵y，進(jìn)而影響全球金融市場(chǎng)。”