自美聯(lián)儲放棄了高通脹只是暫時現(xiàn)象的觀點以來，該機(jī)構(gòu)一直希望能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸：通脹將回落至2%，而不會對勞動力市場或經(jīng)濟(jì)增長造成太大損害。這是美聯(lián)儲幾個月來一直預(yù)測的結(jié)果，盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告說，這種情況極不可能發(fā)生?，F(xiàn)在看來，美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性確實存在。

(相關(guān)資料圖)

最新的數(shù)據(jù)顯示，美國通貨膨脹正在下降，勞動力市場依然強(qiáng)勁，失業(yè)率處于50年來的最低水平，工資增長4.6%。

如果這些趨勢持續(xù)下去，美聯(lián)儲預(yù)測的“完美反通脹”將成為現(xiàn)實。但先別慶祝。這并不意味著美國經(jīng)濟(jì)躲過了一劫。

軟著陸顯然比硬著陸要好。硬著陸意味著很多人將失去工作，然后糟糕的勞動力市場將降低通貨膨脹。目前就業(yè)市場的一些比較令人鼓舞的方面是，高中及以下學(xué)歷人群的失業(yè)率非常低，而且大部分就業(yè)增長都發(fā)生在較小的企業(yè)。在經(jīng)濟(jì)衰退中，這些群體受到的傷害最大。

然而，勞動力市場并不像看上去那么好。名義工資增長可能看起來很高，但考慮到通貨膨脹，許多家庭——尤其是低收入家庭——仍在變得越來越窮。

軟著陸的問題在于，它會拖長當(dāng)前的通脹周期。這意味著未來幾個月(或幾年)的消費者工資將跟不上物價上漲的速度，迫使一些家庭進(jìn)一步負(fù)債。一些人樂觀地認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退將是溫和的，原因之一是家庭資產(chǎn)負(fù)債表在疫情過后處于如此良好的狀態(tài)。但是，擺脫通貨膨脹的時間越長，就會有越多的家庭消耗掉他們的儲蓄。已經(jīng)有證據(jù)表明，部分家庭的信用卡債務(wù)正在不斷增加。

長期的軟著陸還意味著利率在更長時間內(nèi)處于較高水平，這可能會破壞金融體系的穩(wěn)定，或給已經(jīng)依賴廉價債務(wù)的企業(yè)帶來問題。這種情況對小企業(yè)來說也會更加困難，因為他們提高價格它們的議價能力更弱，獲得信貸的渠道也更少。

軟著陸的另一個風(fēng)險是，這個周期將是不完整的。通貨膨脹可能會有所改善，但隨后會停滯在4%或5%左右，而勞動力市場仍處于良好狀態(tài)。到那時，美聯(lián)儲將面臨一個艱難的選擇。在經(jīng)濟(jì)更加脆弱的時候，造成真正的損害，使通貨膨脹率回到2%?；蛘?，更有可能的結(jié)果是，美聯(lián)儲學(xué)會了接受更高的通脹，并取得了“勝利”。

但適度通脹也會帶來成本。這表明美聯(lián)儲無法實現(xiàn)其目標(biāo)，該機(jī)構(gòu)將失去更多的可信度。它需要這種可信度來對未來的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響(包括在下一次經(jīng)濟(jì)低迷時提振經(jīng)濟(jì))。高于目標(biāo)的通脹也意味著在可預(yù)見的未來利率將會上升，因為債券買家將需要更高的收益率來彌補(bǔ)更高的通脹風(fēng)險。長期的高利率將轉(zhuǎn)化為更高的抵押貸款利率，并對國內(nèi)外市場造成嚴(yán)重沖擊。

不過，如果軟著陸的可能性得到證實，美國經(jīng)濟(jì)只要不再次遭受重大沖擊，就可能安然度過難關(guān)，不會造成太大損害。這是一個很大的假設(shè)，目前全球經(jīng)濟(jì)的不確定性比疫情前大得多。

以下幾個風(fēng)險將受到市場的關(guān)注：

政治障礙。

一個分裂的國會和一個軟弱的眾議院議長將不太可能通過預(yù)算并在必要時削減開支。實際上債務(wù)違約的風(fēng)險很低，但華盛頓的混亂增加了美國經(jīng)濟(jì)的不確定性，并可能導(dǎo)致更高的利率和更弱的美元。

新冠風(fēng)險

新冠疫情已經(jīng)基本結(jié)束，但你永遠(yuǎn)不知道會出現(xiàn)什么變種或新病毒。

國外的政治風(fēng)險

高利率也給新興市場帶來了許多問題。所有這些都可能造成更多的供應(yīng)鏈問題，以及更高的能源和食品價格。

軟著陸的最大風(fēng)險在于，它削弱了經(jīng)濟(jì)對未來沖擊的抵御能力，使經(jīng)濟(jì)在更長的時間內(nèi)更容易受到接下來發(fā)生的任何事情的影響。在短期內(nèi)，這可能比嚴(yán)重的衰退要好，但眾多的危險表明，為什么高通脹如此難以控制，為什么它會在未來幾年造成如此大的損害。