12月底至今A股市場持續(xù)反彈，主要寬基指數均有所回升，市場繼續(xù)交易疫后經濟修復預期。我們認為近期市場由弱轉強主要受高頻經濟數據修復、政策支持加力、市場交投恢復、中外增長預期差異等因素影響。

向前看，考慮到反彈后A股整體估值仍不高，尚處于歷史低位，我們認為當前A股仍處于較好的布局期，隨著疫情影響消退、中國增長走向實質性復蘇，市場有望在今年迎來趨勢性投資機會。配置方面，我們繼續(xù)建議短期緊跟政策邊際變化節(jié)奏來配置，如地產鏈條、受疫情影響的消費板塊。中期根據景氣程度以及產業(yè)政策支持方向來把握產業(yè)升級與消費升級的主線。

配置建議：短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，中期偏成長

(資料圖)

1)預期不高、政策出現邊際變化受影響大的領域，如地產鏈條、受疫情影響的消費，包括食品飲料、家電、輕工家居等；中央經濟工作會議提及支持平臺企業(yè)發(fā)展，相關領域也值得關注；2)高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長賽道，包括科技軟硬件、高端制造、軍工等；3)股價調整相對充分、中長期前景有待明朗的領域，如醫(yī)藥、互聯網等，配置時機需要等待政策預期變化。

市場回顧：A股市場迎來開門紅，成交有所回升

2023開年首周全球市場普漲，美國PMI數據落入衰退區(qū)間推動美聯儲政策轉向預期升溫；國內方面，隨著全國部分城市疫情已過達峰期，各地生產及消費場景逐步修復，地產需求端支持政策逐漸加力，增長預期改善推動下市場情緒有所回暖。A股市場新年首周迎來開門紅，上證指數周漲2.2%，日均成交額較上周放大至8100億元以上，北向資金持續(xù)加倉，單周凈流入200億元。風格方面，成長風格略跑贏，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50周度漲幅均約3.2%，偏藍籌大盤的滬深300和上證50指數分別上漲2.8%、3.0%。行業(yè)方面，前期回調幅度較大且有一定政策預期的計算機、電力設備及新能源、通信等行業(yè)領漲；商貿零售、農林牧漁、交運等行業(yè)本周表現不佳。

市場展望：信心逐步恢復，積極布局內需恢復主線

12月底至今A股市場持續(xù)反彈，主要寬基指數均有所回升，市場繼續(xù)交易疫后經濟修復預期。我們認為近期市場由弱轉強主要受以下因素影響：

1)經濟數據方面，隨著疫情影響有所下降、穩(wěn)增長政策效果的逐漸顯現，生產和消費場景正在逐步修復，中金行業(yè)組高頻數據顯示全民航客班量已恢復至2019年疫情前的60%以上、全國整車貨運流量修復至疫情前的96%左右，雖然經濟數據修復可能仍需時間，但投資者信心較去年年底有所提升；

2)政策支持方面，去年底中央政治局會議和中央經濟工作會議將“擴大內需”作為2023年幾項重點工作的首位，近期各部委在部署2023年工作時也聚焦擴大消費、保障民生、房地產市場平穩(wěn)發(fā)展等重點領域，特別對于房地產政策，在前期供給側和需求端政策基礎上，央行近期發(fā)布首套住房貸款利率政策動態(tài)調整機制，需求側政策進一步釋放；

3)疫情對資本市場交易也帶來客觀影響，近期伴隨部分城市已過達峰期，交投較12月中下旬時期也有所恢復；

4)近期公布的美國PMI、非農就業(yè)數據顯示美國衰退壓力加大，相比之下，中國政策空間充足、估值不高、市場潛力更大，中外增長預期差引導海外資金回流，北向資金近期持續(xù)保持資金凈流入。

向前看，考慮到反彈后A股整體估值仍不高，尚處于歷史低位，我們認為當前A股仍處于較好的布局期，隨著疫情影響消退、中國增長走向實質性復蘇，市場有望在今年迎來趨勢性投資機會。配置方面，我們繼續(xù)建議短期緊跟政策邊際變化節(jié)奏來配置，如地產鏈條、受疫情影響的消費板塊。中期根據景氣程度以及產業(yè)政策支持方向來把握產業(yè)升級與消費升級的主線。

從近期各方面進展來看：

1)房地產支持政策持續(xù)加力。1月5日住建部表示要因城施策、精準施策，提振市場信心，將“大力支持”第一套住房的購買，“合理支持”第二套住房的購買，“原則上不支持”三套以上住房的購買[1]。同日央行、銀保監(jiān)會發(fā)布通知[2]，決定建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調整機制，新建商品住宅銷售價格環(huán)比和同比連續(xù) 3 個月均下降的城市，可階段性維持、下調或取消當地首套住房貸款利率政策下限。地產需求端政策的發(fā)力，加之前期供給側保交樓、三支箭等政策，當前地產相關政策環(huán)境較為積極，隨著疫情影響下降和地產政策效果的逐漸顯現，2023年地產有望逐步企穩(wěn)。

2)中證協發(fā)布證券IT投入新指引。1月6日，中證協下發(fā)《網絡和信息安全三年提升計劃(2023-2025)》征求意見稿[3]，鼓勵有條件的券商2023-2025三個年度信息科技平均投入金額不少于上述三個年度平均凈利潤的8%或平均營業(yè)收入的6%，相較2008年指引要求翻倍；并鼓勵開展核心系統技術架構轉型升級工作。中金計算機組認為該政策對于券商結構性IT投入或有推動作用，催化基礎軟件國產替代與核心交易系統分布式轉型。

3)財政部、央行、國資委等多部門2023年工作部署。全國財政工作會議強調2023年要發(fā)揮財政穩(wěn)投資促消費作用，強化政府投資對全社會投資的引導帶動，促進恢復和擴大消費，加力穩(wěn)定外貿外資，著力擴大國內需求；央行提出要大力提振市場信心，突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作，精準有力實施好穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，多措并舉降低市場主體融資成本；國資委提出組織開展新一輪國企改革深化提升行動，切實加大科技創(chuàng)新工作力度，著力打造一批創(chuàng)新型國有企業(yè)。關注后續(xù)政策的出臺及落實。

4)海外市場方面，2022年12月美國ISM服務業(yè)PMI跌至49.6，遠低于預期值55和前值56.5，創(chuàng)2020年5月以來新低；ISM制造業(yè)PMI下滑至48.4，連續(xù)第二個月萎縮。PMI數據的公布疊加非農數據中薪資增長放緩使得市場擔憂美國衰退風險加大，同時對美聯儲后續(xù)政策轉向預期也有所升溫。

行業(yè)建議：短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，中期偏成長

未來3-6個月我們建議投資者關注如下三條主線：

1)預期不高、政策出現邊際變化受影響大的領域，如地產鏈條、受疫情影響的消費，包括食品飲料、家電、輕工家居等；中央經濟工作會議提及支持平臺企業(yè)發(fā)展，相關領域也值得關注；2)高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長賽道，包括科技軟硬件、高端制造、軍工等；3)股價調整相對充分、中長期前景有待明朗的領域，如醫(yī)藥、互聯網等，配置時機需要等待政策預期變化。

近期關注：1)國內局部疫情和政策進展；2)穩(wěn)增長政策落實情況；3)國際地緣局勢。